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Von Olga Samofalowa<\/em><\/p>\n Die Zentralbank Russlands hat den Zinssatz um 0,5 Prozentpunkte auf 16,5 Prozent gesenkt. Einerseits handelt es sich um die vierte Zinssenkung in Folge, obwohl erwartet wurde, dass die Regulierungsbeh\u00f6rde bis zum Fr\u00fchjahr n\u00e4chsten Jahres eine Pause einlegen w\u00fcrde. Andererseits hat die Finanzbeh\u00f6rde ihre Prognose f\u00fcr den durchschnittlichen Leitzins f\u00fcr das Jahr 2026 auf 13 bis 15 Prozent angehoben.<\/p>\n Auch die wirtschaftlichen Erwartungen der Regulierungsbeh\u00f6rde haben sich ge\u00e4ndert. Die Bank von Russland hat ihre Inflationsprognose f\u00fcr das Jahr 2026 auf vier bis f\u00fcnf Prozent angehoben und erwartet nun erst 2027 (ein Jahr sp\u00e4ter) einen Zielwert von vier Prozent. Dar\u00fcber hinaus hat die Zentralbank ihre Prognose f\u00fcr das Wirtschaftswachstum im Jahr 2025 auf 0,5 bis 1 Prozent gesenkt. Grigori Schirnow, Mitarbeiter des Labors f\u00fcr makrostrukturelle Modellierung der Fakult\u00e4t f\u00fcr Wirtschaftswissenschaften der Nationalen Forschungsuniversit\u00e4t Wirtschaftshochschule Moskau, erkl\u00e4rt:<\/p>\n “Die Bank von Russland hat den Zyklus der Senkung des Leitzinses fortgesetzt, da sich die Wirtschaft in einer Abk\u00fchlungsphase befindet, der Inflationsdruck moderat ist und der reale Leitzins immer noch auf einem sehr hohen Niveau liegt. Dennoch haben sich die inflationsf\u00f6rdernden Risiken, die mit den sekund\u00e4ren Auswirkungen der Mehrwertsteuererh\u00f6hung und dem Preisanstieg bei Referenzg\u00fctern verbunden sind, kurzfristig verst\u00e4rkt. Daher wurde der Schritt zur Senkung des Leitzinses reduziert.”<\/em><\/p>\n Natalja Miltschakowa, leitende Analystin bei Freedom Finance Global, bezeichnet die Entscheidung der Zentralbank als Kompromiss:<\/p>\n “Die Entscheidung der Zentralbank der Russischen F\u00f6deration war ein Kompromiss, der die Interessen einerseits der Unternehmen und Bankkreditnehmer, insbesondere Hypothekarkreditnehmer sowie kleiner und mittlerer Unternehmen, f\u00fcr die niedrige Zinss\u00e4tze einfach lebenswichtig und hohe Zinss\u00e4tze ruin\u00f6s sind, und andererseits der Bev\u00f6lkerung, der ‘Mittelschicht’ und der einkommensschwachen B\u00fcrger, die der Inflation \u00fcberdr\u00fcssig sind, ausgleicht.”<\/em><\/p>\n Was die Inflation betrifft, so war es das Ziel der Zentralbank, eine stabile Jahresinflationsrate von vier Prozent zu erreichen. Dieses Ziel sollte urspr\u00fcnglich bis zum Ende des Jahres 2026 erreicht werden. Bei dieser Sitzung r\u00e4umte die Regulierungsbeh\u00f6rde jedoch ein, dass dies nicht gelingen werde. Schirkow meint:<\/p>\n “Es ist ein wichtiges Signal, dass die Zentralbank aufgrund einmaliger Faktoren eine Inflationsrate von \u00fcber vier Prozent bis zum Ende des Jahres 2026 zul\u00e4sst und nicht versucht, dieses Ziel im n\u00e4chsten Jahr um jeden Preis zu erreichen. Das ist ein positives Szenario f\u00fcr die Wirtschaft.”<\/em><\/p>\n Zu den einmaligen inflationsf\u00f6rdernden Faktoren geh\u00f6rt die Erh\u00f6hung der Mehrwertsteuer ab dem 1. Januar 2026, die zum zweiten Mal in sechs Jahren erfolgt. Zweitens weist Miltschakowa auf den Anstieg der Haushaltsausgaben hin, der f\u00fcr das Jahr 2025 erwartet wird und die Inflation im Jahr 2026 ankurbeln k\u00f6nnte.<\/p>\n Zu den Risiken z\u00e4hlt die Zentralbank auch ein schnelleres Wachstum der Kreditvergabe als von der Regulierungsbeh\u00f6rde erwartet. Miltschakowa schlie\u00dft nicht aus, dass die Zentralbank ihre Prognosen erneut in Richtung eines Inflationsanstiegs korrigieren muss.<\/p>\n Es gibt jedoch auch entgegengesetzte Einsch\u00e4tzungen. Ewgeni Gorjunow, Leiter des Labors f\u00fcr Geld- und Kreditpolitik am Gaidar-Institut f\u00fcr Wirtschaftspolitik, ist \u00fcberrascht \u00fcber die Einsch\u00e4tzung der Zentralbank, dass die nachhaltige Inflation erst in der zweiten H\u00e4lfte des Jahres 2026 wieder auf das Zielniveau von vier Prozent zur\u00fcckkehren wird. Er glaubt, dass dies deutlich fr\u00fcher geschehen werde \u2013 bereits im ersten Quartal 2026. Der Experte hebt hervor:<\/p>\n “Derzeit liegen die Inflationsraten bereits im Bereich von vier bis sechs Prozent, und bei der derzeitigen Strenge der Politik sollte die Stabilisierung der Inflation auf dem Zielwert sp\u00e4testens im ersten Quartal 2026 erfolgen.”<\/em><\/p>\n Was jedoch die \u00c4nderung der Prognose der Zentralbank zum Wirtschaftswachstum angeht, sind sich die Experten einig. Die Gesch\u00e4ftst\u00e4tigkeit im Zeitraum Januar bis September hat bereits deutlich gemacht, dass alles darauf hindeutet. Grigori Schirnow erkl\u00e4rt:<\/p>\n “Die Analysten haben bereits vor langer Zeit begonnen, ihre Prognosen f\u00fcr das Wirtschaftswachstum in diesem Jahr vor dem Hintergrund des hohen Leitzinses und des Personalmangels zu revidieren. Es ist wichtig zu beachten, dass das geringere Wachstum \u2013 weniger als ein Prozent im Jahresvergleich \u2013 h\u00f6chstwahrscheinlich auch im n\u00e4chsten Jahr anhalten wird.”<\/em><\/p>\n Einige gro\u00dfe Banken haben bereits begonnen, ihre Prognosen f\u00fcr das russische Bruttoinlandsprodukt (BIP) nach unten zu korrigieren. Natalja Miltschakowa stellt klar:<\/p>\n “Der Hauptgrund f\u00fcr diese Prognosen ist der nach wie vor hohe Leitzins der russischen Zentralbank. Zwar sind 16,5 Prozent nicht 21 Prozent oder 20 Prozent pro Jahr, aber dennoch ist dies ein sehr hoher Wert. Die Sanktionen haben nur einen geringen Einfluss auf die Prognose. Einen st\u00e4rkeren Einfluss hat der f\u00fcr 2026 erwartete niedrige \u00d6lpreis: Die russische Regierung rechnet mit einem durchschnittlichen Brent-Preis von 59 US-Dollar pro Barrel.”<\/em><\/p>\n Ein weiteres wichtiges Signal, das die Zentralbank bei ihrer Sitzung am Freitag gegeben hat, ist die Erkl\u00e4rung der Zentralbankchefin Elwira Nabiullina, dass im Dezember die Beibehaltung des Leitzinses auf dem gleichen Niveau gepr\u00fcft werden k\u00f6nnte. Miltschakowa betont:<\/p>\n “Die Regulierungsbeh\u00f6rde hat zum ersten Mal offen dar\u00fcber gesprochen, dass der Abw\u00e4rtstrend des Leitzinses zumindest vor\u00fcbergehend zum Stillstand kommen k\u00f6nnte. Dies ist ein Signal daf\u00fcr, dass es kein Wirtschaftswunder geben und das BIP-Wachstum sehr gering ausfallen wird \u2013 zumindest in diesem Jahr, solange die Zinss\u00e4tze hoch bleiben.”<\/em><\/p>\n Die Zentralbank signalisiert den M\u00e4rkten, dass es noch zu fr\u00fch sei, sich zu entspannen \u2013 eine schnelle und tiefgreifende Senkung des Leitzinses wird zumindest Ende 2025 und Anfang 2026 nicht stattfinden. F\u00fcr den Aktienmarkt war dies ein Signal zum Verkauf von Aktien, f\u00fcr den Rubel hingegen zu einer Aufwertung, meint die Analystin.<\/p>\n Allerdings d\u00fcrfte sich der Trend zu sinkenden Zinsen insgesamt kaum \u00e4ndern, und im\u00a0Jahr 2026 wird die Zentralbank ihre Senkungen fortsetzen, wobei es zu Pausen kommen kann. Die erste solche Pause erwartet Miltschakowa bereits im Dezember, kurz vor der Erh\u00f6hung der Mehrwertsteuer.<\/p>\n Was Kredite angeht, so haben sie sich trotz der nach wie vor hohen Zinsen belebt. Die Verf\u00fcgbarkeit von Krediten h\u00e4nge jedoch nicht nur vom Nominalzinssatz, sondern auch von der Inflationsrate ab, sagt Schirnow. Insgesamt deute die aktuelle Prognose darauf hin, dass die Verf\u00fcgbarkeit von Krediten in der zweiten Jahresh\u00e4lfte 2026 deutlich zunehmen wird.<\/p>\n \u00dcbersetzt aus dem Russischen<\/a>. Der Artikel ist zuerst am 27. Oktober 2025 auf der Website der Zeitung “Wsgljad” erschienen.<\/em><\/p>\n Olga Samofalowa<\/strong> ist Wirtschaftsanalystin bei der Zeitung “Wsgljad”.<\/em><\/p>\n Mehr zum Thema<\/strong> \u2013\u00a0Teures Gold ist ein Schlag gegen den US-Dollar <\/a><\/p>\n\n