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Von Natalia Dembinskaja<\/em><\/p>\n Die russische Zentralbank hat auf ihrer Juli-Sitzung den Leitzins gleich um zwei Punkte herabgesetzt. Zum ersten Mal seit vielen Monaten wurde dieser Parameter\u00a0unter die 20-Prozent-Schwelle gesenkt. Worauf st\u00fctzt sich diese Entscheidung der Finanzbeh\u00f6rde, und ist mit einer weiteren Lockerung der Geldpolitik zu rechnen?<\/p>\n D\u00e4mpfung der Inflation<\/strong><\/p>\n Am 25.\u00a0Juli setzte die Leitung der russischen Zentralbank den Leitzins um 200 Basispunkte auf 18\u00a0Prozent herab. Einen Monat zuvor hatte sie ihn von seinem historischen H\u00f6chststand von 21\u00a0Prozent, der seit Ende Oktober\u00a02024 konstant geblieben war, auf 20\u00a0Prozent gesenkt.<\/p>\n Es handelt sich hierbei um das wichtigste Instrument zur D\u00e4mpfung des Preisanstiegs. Von dem Zielwert von vier Prozent pro Jahr ist man noch weit entfernt. Wie die Finanzbeh\u00f6rde jedoch feststellte, nimmt der Inflationsdruck, einschlie\u00dflich des anhaltenden Drucks, schneller als prognostiziert ab. Das Wachstum der Binnennachfrage verlangsamt sich. Die Wirtschaft kehrt zu einem ausgewogenen Kurs zur\u00fcck.<\/p>\n Nach Angaben der Zentralbank sank die saisonbereinigte Jahresinflationsrate im zweiten Quartal auf 4,8\u00a0Prozent. Im ersten Quartal hatte sie noch bei 8,2\u00a0Prozent gelegen. Die Basisinflation verlangsamte sich auf 4,5\u00a0Prozent.<\/p>\n Jewgeni Schatow, Partner bei Capital Lab, erl\u00e4utert: “Aufgrund der straffen Geldpolitik sind die Konsum- und Investitionsaktivit\u00e4ten zur\u00fcckgegangen. Dar\u00fcber hinaus wurde der Rubel deutlich st\u00e4rker und importierte Waren sind billiger geworden.”<\/p>\n All dies liegt im Rahmen der Konsensprognose: Die Analytiker prognostizierten einen R\u00fcckgang um 100 bis 200 Basispunkte. Das Ergebnis liegt also am oberen Rand der Erwartungsspanne. Einerseits deutet dies auf einen \u00dcbergang zu einer lockeren Geldpolitik hin. Andererseits werden die Inflationsziele weiterhin streng kontrolliert.<\/p>\n Wie die Zentralbank pr\u00e4zisierte, habe sich bislang noch keine nachhaltige Tendenz zu sinkenden Inflationserwartungen herausgebildet. Daher werde die Finanzbeh\u00f6rde “die f\u00fcr die R\u00fcckkehr der Inflation zum Zielwert im Jahr 2026 erforderlichen straffen geldpolitischen Bedingungen beibehalten”.<\/p>\n Kredite und Einlagen<\/strong><\/p>\n Die Kreditbedingungen werden sich nun sowohl f\u00fcr Unternehmen als auch f\u00fcr Haushalte etwas entsch\u00e4rfen.<\/p>\n Schatow weist darauf hin: “Die Kreditvergabe an Unternehmen werden zunehmen, und auch im Privatkunden- und Hypothekenbereich ist mit einer vorsichtigen Normalisierung der Kreditvergabe zu rechnen. Dabei k\u00f6nnten die Banken ihre Anforderungen an Kreditnehmer etwas lockern, zumindest was nicht preisbezogene Kriterien betrifft.”<\/p>\n Gleichzeitig werden die Einlagenzinsen sinken, vor allem bei kurzfristigen Einlagen. Renditen von 23 bis 25\u00a0Prozent, wie Ende\u00a02024, sind nicht mehr zu erwarten.<\/p>\n Der Experte empfiehlt, in einer solchen Situation die Verzinsung langfristiger Einlagen (zw\u00f6lf Monate und l\u00e4nger) zu fixieren, solange die Banken 16\u00a0bis 18\u00a0Prozent anbieten\u00a0\u2013 dies ist der H\u00f6hepunkt vor einem weiteren R\u00fcckgang.<\/p>\n Die Zentralbankchefin Elwira Nabiullina wies jedoch darauf hin, dass Einlagen f\u00fcr russische B\u00fcrger noch lange attraktiv bleiben w\u00fcrden, da ihre Rendite weiterhin \u00fcber der Inflationsrate liege.<\/p>\n Die Kreditvergabe wird vorerst weiterhin unter Druck stehen. Die Experten erwarten einen echten Aufschwung der Verbraucherkredite und Hypotheken bei einem Leitzins von zw\u00f6lf bis 14\u00a0Prozent. Aber bereits bei einem Leitzins von 16\u00a0Prozent beginnt der Markt, wieder lebhafter zu werden, und nach Meinung der meisten Analytiker scheint dieser Wert bis zum Jahresende durchaus realistisch.<\/p>\n Straffheit bleibt bestehen<\/strong><\/p>\n Nach Prognosen der Zentralbank sollte die Inflation angesichts der aktuellen Geldpolitik in diesem Jahr auf\u00a0sechs bis\u00a0sieben Prozent sinken und 2026 wieder auf den Zielwert von\u00a0vier Prozent zur\u00fcckkehren.<\/p>\n “Wir unternehmen alle erforderlichen Ma\u00dfnahmen und senken den Leitzins so, dass es nicht zu einer Inflationsspirale kommt. Allerdings sind wir nat\u00fcrlich besorgt \u00fcber die erh\u00f6hten Inflationserwartungen, darauf weisen wir direkt hin”, erkl\u00e4rte Nabiullina nach der Sitzung des Verwaltungsrats der Zentralbank.<\/p>\n Das Basisszenario geht von einem durchschnittlichen Leitzins im Bereich von 18,8 bis 19,6\u00a0Prozent p.\u00a0a. in diesem Jahr und von\u00a0zw\u00f6lf bis 13\u00a0Prozent im Jahr 2026 aus.<\/p>\n Gleichzeitig schlie\u00dfen Analytiker nicht aus, dass es unter g\u00fcnstigen Bedingungen zu einer dynamischeren Entwicklung kommen k\u00f6nnte.<\/p>\n Spartak Sobolew, Leiter der Abteilung f\u00fcr Investitionsstrategien bei Alfa-Forex, erl\u00e4utert: “Wenn die Wirtschaft tats\u00e4chlich einen ausgewogenen Wachstumskurs einschl\u00e4gt, kann man bis zum Jahresende mit 15 bis 16\u00a0Prozent rechnen.”<\/p>\n Dmitri Alexandrow, Leiter der Abteilung f\u00fcr analytische Forschung bei AVI Kapital, f\u00fcgt hinzu: “Wir rechnen mit einer Fortsetzung [der Leitzinssenkung] im September, Oktober und Dezember. Das w\u00fcrde dann 15\u00a0Prozent ergeben. Die Einsch\u00e4tzung der Inflationsverlangsamung durch die Zentralbank \u00fcbertrifft die Erwartungen.”<\/p>\n Auswirkungen auf den Rubel<\/strong><\/p>\n Der Beginn der Lockerung der Geldpolitik k\u00f6nnte eine gewisse Abschw\u00e4chung des Rubelkurses mit sich bringen. Wie Sobolew jedoch anmerkt, hat sich der Devisenmarkt in der zweiten Jahresh\u00e4lfte bereits darauf vorbereitet \u2013 mit dem \u00dcbergang in die “Sommer”- Handelsspanne \u00fcberschritten die Kurse des US-Dollar, des Euro und des Yuan die Schwellenwerte von 77, 88 bzw. zehn Rubel.<\/p>\n Es gibt jedoch auch positive Faktoren: Die russische W\u00e4hrung wird durch eine gute Handelsbilanz (233\u00a0Milliarden US-Dollar im Jahr 2024) sowie die Volatilit\u00e4t verringernde Kapitalverkehrsbeschr\u00e4nkungen gest\u00fctzt. Viel wichtiger ist jedoch die Geopolitik. Insbesondere k\u00f6nnten Fortschritte im Verhandlungsprozess einen starken Impuls geben.<\/p>\n \u00dcbersetzt aus dem Russischen<\/a>. Der Artikel ist am 25.\u00a0Juli 2025 zuerst bei RIA\u00a0Nowosti erschienen.<\/em><\/p>\n Mehr zum Thema<\/strong> –\u00a0Ex-EU-Kommissar: Die Russland-Sanktionen sind komplett nach hinten losgegangen<\/a><\/p>\n\n