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Die Schweizerische Nationalbank (SNB) hat am Donnerstagmorgen den Leitzins um weitere 0,25 Prozentpunkte gesenkt \u2013 auf nunmehr 0,0 Prozent. Die Entscheidung kam nicht \u00fcberraschend, wohl aber das deutliche Signal, das SNB-Pr\u00e4sident Martin Schlegel w\u00e4hrend der Medienkonferenz aussandte: Die Einf\u00fchrung von Negativzinsen ist kein Tabu mehr, sondern liegt erstmals seit Jahren wieder im Bereich des M\u00f6glichen.<\/p>\n
Es ist die sechste Zinssenkung in Folge. Vor einem Jahr lag der Leitzins noch bei 1,5 Prozent. Die jetzige Ma\u00dfnahme soll dem anhaltend tiefen Inflationsdruck entgegenwirken. Tats\u00e4chlich befindet sich die Schweiz derzeit in einem Umfeld sinkender Preise: Im Mai verzeichnete das Bundesamt f\u00fcr Statistik eine negative Teuerung von \u20130,1 Prozent im Jahresvergleich. Damit droht dem Land eine Phase der Deflation \u2013 ein Ph\u00e4nomen, das in der Schweiz nicht neu ist, wie die j\u00fcngere Wirtschaftsgeschichte zeigt.<\/p>\n
Ein wesentlicher Treiber der fallenden Teuerung ist der starke Franken. Als klassische Fluchtw\u00e4hrung gewinnt er in geopolitisch oder wirtschaftlich unsicheren Zeiten regelm\u00e4\u00dfig an Wert. Das senkt die Preise f\u00fcr Importg\u00fcter \u2013 ein Vorteil f\u00fcr Konsumenten und importabh\u00e4ngige Branchen.<\/p>\n
Doch die Kehrseite ist gravierend: F\u00fcr exportorientierte Unternehmen bedeutet der starke Franken eine massive Belastung. Ihre Produkte verteuern sich im Ausland, Margen geraten unter Druck, Investitionen werden verz\u00f6gert oder ins Ausland verlagert. Gerade die Industrie und der Tourismus sp\u00fcren die Folgen unmittelbar.<\/p>\n
Die SNB steht damit vor einem alten Dilemma: Der starke Franken d\u00e4mpft die Inflation \u2013 und zwingt sie zugleich zur geldpolitischen Lockerung. Doch gegen strukturelle Kapitalzufl\u00fcsse ist auch der Nullzins machtlos. Die Geschichte wiederholt sich. Die SNB reagiert, der Franken bleibt stark \u2013 und die exportorientierte Schweizer Wirtschaft leidet.<\/p>\n
Auch der Immobilienmarkt ger\u00e4t zunehmend unter Druck. An der Medienkonferenz sprach SNB-Pr\u00e4sident Schlegel ungew\u00f6hnlich deutlich: Der Markt sei “verwundbar”, die aktuellen Preise “schwer zu erkl\u00e4ren”. Die Schatten der letzten Negativzinsjahre sind pr\u00e4sent \u2013 mit \u00fcberhitzten Immobilienpreisen, schwindenden Eigenkapitalrenditen der Banken und wachsender Belastung f\u00fcr Sparer.<\/p>\n
Schlegel stellte klar:\u00a0Die H\u00fcrden f\u00fcr eine Wiedereinf\u00fchrung von Negativzinsen seien hoch \u2013 doch ausgeschlossen sei sie nicht. Die SNB halte sich alle Optionen offen. Das signalisiert: Die geldpolitische Lage bleibt angespannt. Doch wie schon fr\u00fcher gilt auch jetzt \u2013 ob Null- oder Negativzins, der Franken bleibt stark. Und mit ihm bleibe der Druck auf die Exportindustrie und den Immobilienmarkt bestehen.<\/p>\n
Doch bei n\u00e4herem Hinsehen zeigt sich:<\/p>\n
Die geldpolitische Wirkung bleibt begrenzt<\/strong><\/p>\n Der Franken, traditionell als sicherer Hafen gesch\u00e4tzt, entzieht sich seit Jahren weitgehend der Steuerung durch Zinsen. Auch jetzt bleibt seine Nachfrage hoch \u2013 getrieben von geopolitischer Unsicherheit, \u00f6konomischen Risiken und wachsendem Misstrauen gegen\u00fcber anderen W\u00e4hrungen. Die Eskalation im Nahen Osten, ein drohender Handelskonflikt zwischen den USA und Europa im Falle einer R\u00fcckkehr Donald Trumps \u2013 all das st\u00e4rkt den Franken, anstatt ihn zu schw\u00e4chen.<\/p>\n Hinzu kommen strukturelle Faktoren: ein stabiler Staatshaushalt, rechtsstaatliche Kontinuit\u00e4t und politische Berechenbarkeit. In einem von Volatilit\u00e4t gepr\u00e4gten globalen Umfeld reichen diese Eigenschaften aus, um Kapitalstr\u00f6me anzuziehen \u2013 auch bei Null- oder Negativzinsen. Golddeckung, Neutralit\u00e4t und institutionelle St\u00e4rke verleihen dem Franken seine dauerhafte Attraktivit\u00e4t.<\/p>\n W\u00e4hrungshistorisch hat sich das mehrfach best\u00e4tigt: Selbst in Phasen negativer Zinsen kam es nicht zu Abfl\u00fcssen, sondern zu verst\u00e4rkten Zufl\u00fcssen. Auch dieses Mal ist kaum mit einer Umkehr zu rechnen.<\/p>\n Der SNB bleibt damit kaum mehr als das Instrument der Devisenmarktintervention \u2013 erprobt, aber nicht ohne Nebenwirkungen. Sie kann so die Frankenst\u00e4rke d\u00e4mpfen und die Exportwirtschaft entlasten, doch zu einem hohen Preis: bilanzielle Risiken und m\u00f6gliche Glaubw\u00fcrdigkeitsverluste. Angesichts der geopolitischen Lage aber bleibt ihr kaum eine Alternative. Die Zinswaffe ist stumpf geworden. Was bleibt, ist der Markt \u2013 und dessen Korrektur per Intervention.<\/p>\n Die SNB agiert z\u00f6gerlich: Zwar schlie\u00dft sie Negativzinsen nicht aus, zeigt sich aber sichtlich zur\u00fcckhaltend, diesen Schritt sofort zu gehen. Die Erinnerung an die Nebenwirkungen fr\u00fcherer Negativzinsphasen ist offenbar noch pr\u00e4sent.<\/p>\n Doch die Geschichte wiederholt sich. Der Markt ignoriert geldpolitische Signale, und der Franken bleibt stark. Vieles deutet darauf hin: Die SNB hat aus fr\u00fcheren Erfahrungen wenig gelernt.<\/p>\n Mehr zum Thema<\/strong>\u00a0\u2013\u00a0Die Schweiz und die gestohlenen Staatsgelder der Ukraine<\/a><\/p>\n\n