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Von Olga Samofalowa<\/em><\/p>\n Zum ersten Mal seit 2022 hat die “Bank von Russland” den Leitzins gesenkt, obwohl die Konsensprognose der Analysten darauf hindeutete, dass der Zinssatz auf demselben Niveau bleiben w\u00fcrde. Dennoch senkte die russische Zentralbank den Zinssatz von 21 auf 20 Prozent. Die Regulierungsbeh\u00f6rde begr\u00fcndete dies damit, dass die Inflation zu sinken begonnen habe und\u00a0die Wirtschaft inzwischen Anzeichen einer Abk\u00fchlung zeige.<\/p>\n Im April 2025 ging das saisonbedingte Preiswachstum auf Jahresbasis auf 6,2 Prozent zur\u00fcck, nachdem es im ersten Quartal noch durchschnittlich 8,2 Prozent betragen hatte. Gleichzeitig h\u00e4lt die Zentralbank an ihrem Plan fest, im Jahr 2026 zu einer Inflationsrate von\u00a04 Prozent zur\u00fcckzukehren, was recht ehrgeizig erscheint. Olga Belenkaja, Leiterin der Abteilung f\u00fcr makro\u00f6konomische Analysen beim Finanzdienstleister Finam Financial Group, sagt:<\/p>\n “Die Zentralbank erkennt die Vielgestaltigkeit der Inflation \u2012 die Auswirkungen der strengen Geldpolitik, auch durch die St\u00e4rkung des Rubels, spiegeln sich besonders stark in der Verringerung des Preiswachstums bei Nichtnahrungsmitteln wider, aber der Inflationsdruck bei Nahrungsmitteln und Dienstleistungen bleibt immer noch stark. Das Lohnwachstum ist nach wie vor hoch und \u00fcbersteigt weiterhin das Wachstum der Arbeitsproduktivit\u00e4t. Auch die Inflationserwartungen sind nach wie vor erh\u00f6ht \u2012 dies k\u00f6nnte eine nachhaltigere Verlangsamung der Inflation behindern.”<\/em><\/p>\n Experten weisen jedoch auf jeden Fall auf die Bedeutung dieses Schrittes der russischen Zentralbank zur Zinssenkung hin. Jewgeni Baboschkin, Leiter der Abteilung f\u00fcr Gesch\u00e4ftsentwicklung bei Prime Brokerage Service, meint:<\/p>\n “Meiner Meinung nach kommt dieser Schritt genau zum richtigen Zeitpunkt, denn eine Verz\u00f6gerung der Zinssenkung h\u00e4tte das Wirtschaftswachstum verz\u00f6gern und die Entwicklung der Unternehmen aufgrund der teuren Kredite behindern k\u00f6nnen. Es ist jedoch auch gef\u00e4hrlich, den Zinssatz zu schnell zu senken, da das Inflationsziel noch nicht erreicht ist.”<\/em><\/p>\n Natalia Pyrjewa, eine f\u00fchrende Analystin bei Zifra Broker, stellt fest:<\/p>\n “Wir hatten einen deutlicheren Schritt erwartet \u2013 eine Senkung um zwei Prozentpunkte auf 19 Prozent, aber global gesehen ist es viel wichtiger, dass der Satz seinen H\u00f6hepunkt hatte und zu sinken beginnt. Das bedeutet, dass die derzeitige Strenge ausreicht, um die Dynamik der Inflation und des Wirtschaftswachstums auszugleichen, w\u00e4hrend die Kreditrisiken f\u00fcr das System zu steigen beginnen. Daher ist es wichtig, die Strenge nicht zu \u00fcbertreiben.”<\/em><\/p>\n Belenkaja meint, dass die\u00a0Regulierungsbeh\u00f6rde\u00a0dem Markt zu verstehen geben wolle, dass diese Senkung eher als Anpassung des geldpolitischen Kurses an die nachlassende Inflation zu sehen sei \u2013 ohne jedoch die Absicht zu erkl\u00e4ren, eine Serie von Zinssenkungen fortzusetzen.<\/p>\n Prognosen zum Zinssatz<\/strong><\/p>\n Die Experten sind geteilter Meinung dar\u00fcber, ob die Zentralbank den Zinssatz bei der n\u00e4chsten Tagung im Juli weiter senken wird.<\/p>\n Im Juli k\u00f6nnte eine Pause eingelegt werden, w\u00e4hrend der Zinssatz auf dem derzeitigen Niveau bleibt,\u00a0vermutet Alexander Bachtin, Investmentstratege bei Garda Capital. Er erkl\u00e4rt dies folgenderma\u00dfen:<\/p>\n “Die Zentralbank konzentriert sich weiterhin auf die Tatsache, dass die Inflationserwartungen \u00fcberdurchschnittlich hoch sind. Unternehmen und Haushalte gehen in ihren Prognosen von einem zweistelligen Preisanstieg aus. Und obwohl dies ein vertrautes Bild f\u00fcr Umfragen ist, m\u00f6chte die Zentralbank eine stetige Abw\u00e4rtsbewegung der erwarteten Inflation sehen.<\/em><\/p>\n Im Allgemeinen bleibt die Zentralbank vorsichtig und m\u00f6chte das auf dem Markt hergestellte Gleichgewicht nicht st\u00f6ren, hat aber dennoch beschlossen, den ersten Schritt in Richtung eines sanften Zyklus zu tun. Wenn die makro\u00f6konomischen Indikatoren es zulassen, wird die Zinssenkung auf den n\u00e4chsten Sitzungen fortgesetzt, aber aller Wahrscheinlichkeit nach langsamer, zum Beispiel in Schritten von 0,25 bis 0,5 Prozent.”<\/em><\/p>\n Er geht davon aus, dass der Leitzins im Jahresdurchschnitt bei 19,5 Prozent liegen wird. Der Experte prognostiziert:<\/p>\n “Da der Satz in der ersten Jahresh\u00e4lfte bei 21 Prozent lag, werden wir in der zweiten Jahresh\u00e4lfte einen Zinssatz von etwa 18 Prozent sehen. Bis Dezember kann er auf 17 Prozent sinken, aber er wird sich erst im Jahr 2026 auf den Markt auswirken.”<\/em><\/p>\n Die Bank von Russland k\u00f6nnte den Zinssatz im Juli erneut um einen Prozentpunkt senken, wenn die Makrodaten weiterhin Tendenzen eines Inflationsr\u00fcckgangs best\u00e4tigen, so Natalia Pyrjewa. Andernfalls werde die russische Zentralbank den Zinssatz auf dem derzeitigen Niveau belassen. Zum Ende des Jahres prognostiziert Zifra Broker einen Leitzins von 16 bis 17 Prozent.<\/p>\n Die Sberbank, Russlands gr\u00f6\u00dftes Bank- und Finanzdienstleistungsunternehmen, geht davon aus, dass der Zinssatz im Juli um einen weiteren Prozentpunkt sinken und bis Ende des Jahres auf 17 Prozent zur\u00fcckgehen wird.<\/p>\n Auswirkungen auf Kredite, Einlagen und den Rubel<\/strong><\/p>\n Die Leitzinssenkung d\u00fcrfte zu g\u00fcnstigeren Krediten und niedrigeren Einlagenzinsen f\u00fchren. Igor Dodonow, Analyst bei der Finam Financial Group, sagt:<\/p>\n “Die Senkung des Leitzinses um einen Prozentpunkt erscheint angesichts des derzeitigen Niveaus eher symbolisch. Allein die Tatsache, dass die Zentralbank endlich mit der Lockerung ihrer Geldpolitik beginnen konnte, wird jedoch zu einer weiteren Senkung der Zinss\u00e4tze in der Wirtschaft und einer Lockerung der monet\u00e4ren Bedingungen beitragen. Infolgedessen ist mit einer allm\u00e4hlichen Intensivierung der Kreditvergabe im Lande sowie mit einer gewissen Entlastung der Nettozinsmargen der Banken zu rechnen. Daher ist die Entscheidung der Zentralbank generell positiv f\u00fcr den Bankensektor.”<\/em><\/p>\n Was die Einlagenzinsen betrifft, so haben die Banken diese bereits seit mehreren Monaten gesenkt. Im Mai fielen die durchschnittlichen Einlagenzinsen laut dem Portal Finuslugi je nach Laufzeit um 0,2 bis 0,5 Prozentpunkte. Laut Dodonow werde sich dieser Trend fortsetzen \u2013 und in den kommenden Monaten w\u00fcrden die Einlagenzinsen um weitere 0,5 bis 1 Prozentpunkte sinken.<\/p>\n Was den Hypothekenmarkt anbelangt, so hat eine so lange Periode eines rekordhohen Leitzinses von 20 Prozent \u2013 seit M\u00e4rz 2022 \u2013 zu einem starken R\u00fcckgang bei der Vergabe von Hypotheken gef\u00fchrt, weist der Experte hin. Dodonow betont:<\/p>\n “Nach der heutigen Entscheidung der Zentralbank wird der Hypothekenzins in den n\u00e4chsten Wochen wahrscheinlich um 0,5 bis 1 Prozent sinken. Dennoch wird er sich weiterhin auf einem nahezu unerschwinglichen Niveau bewegen.”<\/em><\/p>\n Der durchschnittliche Hypothekenzins liegt bei den gr\u00f6\u00dften Banken bei 26,6 Prozent \u2013 und eine Senkung um nur ein Prozent werde nicht ausreichen und den Markt nicht beleben.<\/p>\n Was den Rubel betrifft, so habe der hohe Leitzins zu seiner \u00fcberm\u00e4\u00dfigen Aufwertung gef\u00fchrt, meint Alexander Potawin, Analyst bei der Finam Financial Group. Der Experte erkl\u00e4rt:<\/p>\n “Die Senkung des Zinssatzes auf 20 Prozent d\u00fcrfte nicht zu einer starken Abschw\u00e4chung des Rubels f\u00fchren. Daher unsere Prognose f\u00fcr Juni: f\u00fcr den US-Dollar 78 bis 84 Rubel, f\u00fcr den Euro 88 bis 92 Rubel, f\u00fcr den Yuan 10,9 bis 11,3 Rubel.<\/em><\/p>\n Wenn jedoch im Juli der Zinssatz auf 19 Prozent gesenkt wird und eine weitere Lockerung der Geldpolitik vorhergesagt wird, wird die starke Position des Rubels vielleicht ins Wanken geraten, da sich die Nachfrage nach Devisen erholen k\u00f6nnte. Wenn der US-Dollarkurs auf mindestens 90 bis 93 Rubel ansteigt, wird sich der Trend zum Kauf von Fremdw\u00e4hrungen gegen den Rubel verst\u00e4rken.”<\/em><\/p>\n An der Prognose f\u00fcr das Jahresende \u00e4ndert der Analyst nichts: Der Kurs des US-Dollars k\u00f6nnte auf 95 Rubel steigen.<\/p>\n \u00dcbersetzt aus dem Russischen<\/a>. Der Artikel ist zuerst am 9. Juni 2025 auf der Webseite der Zeitung Wsgljad erschienen.<\/em><\/p>\n Olga Samofalowa<\/strong> ist Wirtschaftsanalystin bei der Zeitung Wsgljad.<\/em><\/p>\n Mehr zum Thema<\/strong> \u2013\u00a0Russische Kohlebranche in der Krise \u2013 Gr\u00fcnde und Folgen <\/a><\/p>\n\n