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Von Olga Samofalowa<\/em><\/p>\n Nach Angaben der Bank von Russland stieg der Wert der Goldreserven des Landes bis Ende M\u00e4rz um 38 Prozent auf einen Rekordwert von 229 Milliarden US-Dollar. Allein seit Beginn des Jahres 2022 hat sich der Wert der russischen Goldreserven um 72 Prozent beziehungsweise 96 Milliarden US-Dollar erh\u00f6ht. Gleichzeitig hat sich das physische Goldvolumen in den Tresoren der Zentralbank in den letzten drei Jahren nicht wesentlich ver\u00e4ndert und liegt weiterhin bei rund 75 Millionen Unzen, wie die Daten der Finanzbeh\u00f6rde zeigen.<\/p>\n Die Reserven wachsen dank neuer Goldpreisrekorde. Der Goldpreis erreichte am Freitag einen neuen H\u00f6chststand und durchbrach die Marke von 3.200 US-Dollar pro Unze. Dies geschah vor dem Hintergrund eines schw\u00e4cheren US-Dollars und der Rezessions\u00e4ngste im Zusammenhang mit dem eskalierenden Handelskrieg zwischen den USA und China.<\/p>\n Die russische Zentralbank begann 2014 mit dem aktiven Kauf von Gold, als die Wiedervereinigung mit der Krim im Rahmen des Referendums erfolgte. Zwischen 2014 und 2020 schwankte der Goldpreis zwischen etwa 1.100 und 1.500 US-Dollar pro Unze. In diesem Zeitraum kaufte die russische Aufsichtsbeh\u00f6rde das Edelmetall jedes Jahr aktiv auf, um Reserven anzulegen. In sechs Jahren wurden 40 Millionen Unzen Gold aufgekauft. Nun kostet eine Unze fast das Dreifache. Wladimir Tschernow, Analyst bei Freedom Finance Global, erkl\u00e4rt:<\/p>\n “Zwischen 2014 und 2020 stiegen die Goldk\u00e4ufe f\u00fcr die russischen Goldreserven um durchschnittlich 200 Tonnen pro Jahr. Danach verlangsamte sich die Wachstumsrate des Goldkaufs f\u00fcr die russischen Goldreserven stark, da zuerst die COVID-19-Pandemie begann und die Haushaltseinnahmen Russlands einbrachen, w\u00e4hrend die Ausgaben stiegen, gefolgt von den Wirtschaftssanktionen und den erh\u00f6hten russischen Haushaltsausgaben f\u00fcr die Milit\u00e4rkampagne.”<\/em><\/p>\n Laut Wladimir Jewstifejew, dem Leiter der Analyseabteilung der Zenit Bank, wuchs in Geldwerten ausgedr\u00fcckt das Goldvolumen in den russischen Goldreserven jedoch weiter an. Im Jahr 2024 beispielsweise wuchs es um 25 Prozent, was gr\u00f6\u00dftenteils auf die Aufwertung des Wertes vor dem Hintergrund von Rekordpreisen zur\u00fcckzuf\u00fchren sei. Tschernow f\u00fcgt hinzu:<\/p>\n “Bis 2014 verfolgte Russland eine Strategie der strikten Diversifizierung seiner Gold- und Devisenreserven, sodass diese nicht nur in Gold und in US-Dollar und Euro, sondern auch in anderen Weltreservew\u00e4hrungen wie dem japanischen Yen, dem englischen Pfund oder dem Schweizer Franken gehalten wurden. Der gr\u00f6\u00dfte Teil der Reserven wurde nat\u00fcrlich in den liquidesten und im Au\u00dfenhandel gefragtesten [W\u00e4hrungen] US-Dollar und Euro gehalten.”<\/em><\/p>\n Nach 2022 weigerte sich Russland jedoch logischerweise, Verm\u00f6genswerte und W\u00e4hrungen unfreundlicher L\u00e4nder in seinen Reserven zu halten, weil der Westen unsere Reserven, die auf ausl\u00e4ndischen Konten lagen, eingefroren hatte. Russlands Gold wird stets im Landesinneren gelagert, sodass westliche Politiker keinen Zugriff darauf haben.<\/p>\n Die Struktur der russischen Devisenreserven hat sich drastisch ver\u00e4ndert.<\/p>\n Seit der Krise 2008 ist der Anteil des Goldes an den internationalen Reserven des Landes von zwei Prozent auf zehn Prozent Anfang 2014 gestiegen. Die restlichen 80 bis 90 Prozent wurden in US-Dollar und Euro gehalten. Bis Anfang 2022 verdoppelte sich der Goldanteil auf 21 Prozent. Bis M\u00e4rz 2025 \u00fcberstieg er 35 Prozent. Damit ist er in elf Jahren um das Dreieinhalbfache gestiegen.<\/p>\n Gleichzeitig hat die russische Zentralbank bereits 2018 damit begonnen, den Anteil des US-Dollars und des Euros aktiv zu reduzieren, und ab 2022 hat sie sich ganz von den westlichen W\u00e4hrungen verabschiedet. Stattdessen hat der Anteil der chinesischen W\u00e4hrung deutlich zugenommen.<\/p>\n Warum ist das physische Volumen der Goldk\u00e4ufe f\u00fcr die russischen Goldreserven nach 2022 stark zur\u00fcckgegangen? Tschernow erkl\u00e4rt:<\/p>\n “Nach 2022 hat Russland seine Haushaltsausgaben f\u00fcr die Verteidigungsindustrie und verwandte Branchen, f\u00fcr die Unterst\u00fctzung einheimischer Produzenten, f\u00fcr den Importsubstitutionsprozess und f\u00fcr soziale Unterst\u00fctzung erh\u00f6ht. Aus diesem Grund hat Russland einfach begonnen, weniger Mittel f\u00fcr Reserven bereitzustellen. Gleichzeitig wuchs der Handelsumsatz mit China, mit dem es vereinbart hatte, auf Zahlungen in Landesw\u00e4hrung umzustellen. Daher wurde der Kauf von Yuan in Reserven immer wichtiger.”<\/em><\/p>\n Gold wird oft als illiquider Verm\u00f6genswert angesehen, im Gegensatz zu W\u00e4hrungen oder US-amerikanischen Staatsanleihen, mit deren Verkauf Russland lange vor der milit\u00e4rischen Sonderoperation begann. Dies ist jedoch nicht ganz richtig. Tschernow argumentiert:<\/p>\n “\u00dcber die Liquidit\u00e4t von Gold kann man streiten, denn sie ist meiner Meinung nach sogar h\u00f6her als die von US-amerikanischen Staatsanleihen. Es macht allerdings keinen Sinn, alle Reserven in Gold aufzubewahren, wenn der gr\u00f6\u00dfte Teil des russischen Au\u00dfenhandels in chinesischen Yuan abgewickelt wird. Die Reserven m\u00fcssten dann immer noch in Yuan umgetauscht werden. Au\u00dferdem hat niemand die obligatorische Diversifizierung der Reserven ausgesetzt: Es ist zu riskant, sie nur in Gold zu halten,\u00a0denn was ist, wenn der Wert des Goldes morgen zusammenbricht?”<\/em><\/p>\n Gold als sch\u00fctzendes Verm\u00f6gen verteuert sich in Krisenzeiten, wie auch jetzt angesichts von Donald Trumps Handelskrieg mit China, und gerade in solchen schwierigen Zeiten besteht die Notwendigkeit, Reserven zu verwenden.<\/p>\n Derzeit stellt sich die Situation f\u00fcr den russischen Haushalt ung\u00fcnstig dar. Die Preise f\u00fcr russisches Erd\u00f6l des Typs Urals fielen im M\u00e4rz unter 60 US-Dollar pro Barrel, obwohl der veranschlagte Preis bei fast 70 US-Dollar lag, und das sogar bei einem schw\u00e4cheren Rubelkurs als jetzt. Das erste Quartal war f\u00fcr den Haushalt unerfreulich, da das Defizit weit \u00fcber den geplanten Zahlen lag. Deshalb werden die Reserven gest\u00fctzt werden m\u00fcssen. Normalerweise werden zun\u00e4chst die W\u00e4hrungsreserven verkauft, aber auch Gold kann verwendet werden. Es ist ganz logisch, Gold bei historisch hohen Preisen zu verkaufen. Jewstifejew sagt:<\/p>\n “Das Finanzministerium hat bereits den Verkauf von Gold im April als Teil der Haushaltsregeln angek\u00fcndigt. Das letzte Mal wurde Gold vom Finanzministerium im Januar 2024 verkauft. Dies passiert zwar nicht so oft, ist aber eine \u00fcbliche Praxis bei der Umsetzung der Haushaltsregeln.”<\/em><\/p>\n Dem schlie\u00dft sich auch Tschernow an und erkl\u00e4rt:<\/p>\n “Es ist weltweit in der Tat selten, dass Zentralbanken Gold aus ihren Reserven verkaufen, da dieser Verm\u00f6genswert traditionell als ‘Versicherung’ f\u00fcr den Fall schwerer wirtschaftlicher oder geopolitischer Krisen angesehen wird. Es gab jedoch in der Geschichte F\u00e4lle, in denen die Zentralbanken Gold verkauft haben, um die W\u00e4hrung eines Landes zu st\u00fctzen, das beispielsweise aufgrund einer Wirtschaftskrise, von Sanktionen, hoher Inflation oder Kapitalabfl\u00fcssen stark unter Druck geraten war. In einigen F\u00e4llen k\u00f6nnen Regierungen ihre Goldreserven zur Deckung von Haushaltsdefiziten oder zur R\u00fcckzahlung von Auslandsschulden verwenden, aber das ist ein letzter Ausweg, da der Verkauf von Gold oft als Zeichen wirtschaftlicher Schw\u00e4che angesehen wird.”<\/em><\/p>\n Als Beispiel f\u00fchrt er Russland in den 1990er Jahren an. Damals verkaufte Russland einen erheblichen Teil seiner Goldreserven, um das Haushaltsdefizit zu decken und den Rubel zu stabilisieren. In den letzten zwei Jahrzehnten habe Russland jedoch im Gegenteil seine Goldreserven aktiv aufgestockt, so der Analyst.<\/p>\n Die Bank of England verkaufte zwischen 1999 und 2002 etwa 395 Tonnen Gold (fast die H\u00e4lfte ihrer Reserven). Die Verk\u00e4ufe erfolgten vor dem Hintergrund niedriger Goldpreise (im Durchschnitt etwa 275 US-Dollar pro Unze). Diese Entscheidung wurde sp\u00e4ter kritisiert, als die Goldpreise in den folgenden Jahren deutlich anstiegen, erinnert sich der Experte.<\/p>\n Frankreich verkaufte in den 1960er Jahren aktiv Gold, um den Franc zu st\u00fctzen und die Staatsausgaben zu finanzieren. Dies geschah vor dem Hintergrund der wachsenden Krise des Bretton-Woods-Systems.<\/p>\n Seit 2014 haben jedoch nach Russland auch andere globale Zentralbanken damit begonnen, in viel st\u00e4rkerem Ma\u00dfe Gold in ihre Reserven zu kaufen. Der H\u00f6hepunkt wurde 2022 erreicht, denn in diesem Jahr unternahmen die USA und die EU einen schwerwiegenden Schritt, der zuvor unm\u00f6glich schien: Sie froren die US-Dollar- und Euro-Reserven Russlands, eines fremden Landes, ein, da diese normalerweise auf ihren Finanzplattformen gelagert wurden. Viele L\u00e4nder waren erschrocken \u2013 und beschlossen, den Goldanteil in ihren Devisenreserven zu erh\u00f6hen.<\/p>\n Die Goldnachfrage der Zentralbanken weltweit liegt seit drei Jahren in Folge \u00fcber 1.000 Tonnen. So kauften sie 1.136 Tonnen im Jahr 2022, 1.051 Tonnen im Jahr 2023 und 1.045 Tonnen im Jahr 2024 (Daten des World Gold Council).<\/p>\n \u00dcbersetzt aus dem Russischen<\/a>. Der Artikel ist zuerst am 14. April 2025 auf der Webseite der Zeitung Wsgljad erschienen.<\/em><\/p>\n Olga Samofalowa<\/strong> ist Wirtschaftsanalystin bei der Zeitung Wsgljad.<\/em><\/p>\n Mehr zum Thema<\/strong> \u2013 Sold der “Freiheit”: EU blecht 1,3 Billionen Euro f\u00fcr Abkehr von russischer Energie <\/a><\/p>\n\n