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Von Olga Samofalowa<\/em><\/p>\n Bef\u00fcrchtungen eines weltweiten Handels- und Wirtschaftseinbruchs aufgrund des Handelskriegs von US-Pr\u00e4sident Trump bis hin zu einer neuen globalen Krise schlagen auf die \u00d6lpreise durch. Doch auch die OPEC trug zum R\u00fcckgang der \u00d6lpreise bei: Nur einen Tag nach Trumps Ank\u00fcndigung der Zolltarife beschloss sie, die \u00d6lf\u00f6rdermenge zu verdreifachen: Statt der urspr\u00fcnglich geplanten 135.000 Barrel pro Tag soll die \u00d6lf\u00f6rderung im Mai um 411.000 Barrel pro Tag erh\u00f6ht werden.<\/p>\n Am Montag \u2013 nach dem R\u00fcckgang der Erd\u00f6lpreise auf dem Weltmarkt \u2013 fiel der Preis f\u00fcr unser Urals-Roh\u00f6l auf 50 US-Dollar pro Barrel. Dieser Preis liegt damit unter der Preisobergrenze von 60 US-Dollar pro Barrel. Viel wichtiger f\u00fcr Russland ist jedoch, dass er deutlich unter dem im Staatshaushalt einkalkulierten \u00d6lpreis liegt.<\/p>\n Der Preisr\u00fcckgang bei den verschiedenen \u00d6lsorten begann am Donnerstag und Freitag und setzte sich am Montag fort, doch am Dienstag konnten sowohl die Welt\u00f6lpreise als auch der Preis f\u00fcr Urals-Roh\u00f6l ihre Talfahrt beenden und stiegen wieder an. Dennoch sind die Langzeitfaktoren, die einen Preisr\u00fcckgang bewirken, noch nicht verschwunden. Gro\u00dfe Investmentbanken wie Goldman Sachs begannen bereits, ihre \u00d6lprognosen f\u00fcr dieses und n\u00e4chstes Jahr zu senken.<\/p>\n Wladimir Tschernow, Analytiker bei Freedom Finance Global, meint:<\/p>\n “Im Falle einer weiteren Eskalation der Handelskriege bleiben die Welt\u00f6lpreise unter Druck. Dann w\u00fcrde der \u00d6lpreis der Sorte Brent auf 55 bis 60 US-Dollar pro Barrel fallen, w\u00e4hrend der \u00d6lpreis der Sorte Urals auf 45 bis 52 US-Dollar pro Barrel sinken w\u00fcrde. Beginnt Trump, mit den meisten L\u00e4ndern \u00fcber die Aufhebung neuer Zolltarife im Gegenzug f\u00fcr eine Verringerung des Handelsdefizits zu verhandeln, werden sich die Preise f\u00fcr das “schwarze Gold” wieder erholen und m\u00f6glicherweise in den Preisrahmen von 65 bis 70 US-Dollar pro Barrel Brent-Roh\u00f6l und 60 US-Dollar pro Barrel Urals-Roh\u00f6l zur\u00fcckkehren. Bislang halten wir das zweite Szenario f\u00fcr wahrscheinlicher.”<\/em><\/p>\n Es gibt jedoch eine Reihe von Faktoren, die diesen Trend umkehren\u00a0k\u00f6nnten, sodass die \u00d6lpreise wieder rasch ansteigen w\u00fcrden.<\/p>\n Tschernow zufolge k\u00f6nnte dies beispielsweise der Fall sein, wenn die USA eine Milit\u00e4raktion gegen Iran einleiten und die Eskalation der Handelskriege eind\u00e4mmen \u2013 in diesem Fall k\u00f6nnten die \u00d6lpreise f\u00fcr Brent-Roh\u00f6l weltweit auf 70 bis 75 US-Dollar pro Barrel steigen.<\/p>\n <\/a> Igor Juschkow, Experte der Finanzuniversit\u00e4t der Regierung der Russischen F\u00f6deration und des Nationalen Energiesicherheitsfonds (NESF), ist der Meinung:<\/p>\n “Der zweite Faktor, der die \u00d6lpreise in die H\u00f6he treiben k\u00f6nnte, ist eine Positions\u00e4nderung seitens der OPEC, die bis jetzt Schweigen bewahrt hat. Aber selbst durch Verbalinterventionen kann sie diese Situation \u00e4ndern. Es wird gen\u00fcgen, wenn die OPEC sagt, dass sie aufgrund der ver\u00e4nderten Marktlage ihre fr\u00fchere Entscheidung, die \u00d6lf\u00f6rderung ab Mai stark zu erh\u00f6hen, bis Ende April aussetzen werde. Die OPEC-Mitglieder k\u00f6nnen beispielsweise den Startzeitpunkt f\u00fcr die Erh\u00f6hung der \u00d6lf\u00f6rderung\u00a0von Mai auf Juli verschieben oder das Volumen der\u00a0Erh\u00f6hung auf die bisherigen 135.000 Barrel pro Tag reduzieren. Dies wird den \u00d6lpreis st\u00fctzen.”<\/em><\/p>\n Der dritte Faktor, der die \u00d6lpreise in die H\u00f6he treiben k\u00f6nnte, ist eine m\u00f6gliche Senkung des Refinanzierungssatzes durch die US-Notenbank Fed.<\/p>\n Igor Juschkow nimmt dazu Stellung:<\/p>\n “Um der Unternehmensentwicklung in den USA einen Ansto\u00df zu geben, k\u00f6nnte die US-Notenbank eine Zinssenkung vornehmen. Dies w\u00e4re logisch: Die Industrieproduktion in den USA k\u00f6nnte aufgrund des Preisanstiegs oder der Nichtverf\u00fcgbarkeit einiger Komponenten und Bauteile aus Europa und China leiden. Die US-Notenbank hat dies bereits w\u00e4hrend der Krise 2008\/2009 getan, als sie eine quantitative Geldpolitik einf\u00fchrte, also den Leitzins senkte. Im Zuge dessen flossen gro\u00dfe Mengen billigen Geldes in die USA. Als Folge davon wurden Termingesch\u00e4fte, darunter auch \u00d6l-Futures, aufgekauft, und die \u00d6lpreise stiegen. Jetzt k\u00f6nnte die Fed versuchen, das Gleiche zu bewirken.”<\/em><\/p>\n Sollten solche bedeutenden Ereignisse nicht eintreten, wird die Welt seiner Meinung nach einem allm\u00e4hlichen Szenario des Marktgleichgewichts folgen: Es werde eine gewisse Zeit, vielleicht ein paar Monate, vergehen, bevor sich die niedrigen \u00d6lpreise auf die \u00d6lproduktion auswirken. Als Erstes werden die US-Schiefer\u00f6lprojekte ihre Produktion drosseln m\u00fcssen, denn f\u00fcr viele von ihnen sei die \u00d6lf\u00f6rderung bei einem Preis von rund 55 US-Dollar pro Barrel bereits unrentabel.<\/p>\n Dem NESF-Experten zufolge w\u00e4ren Preise um die 50 bis 60 US-Dollar pro Barrel jedoch f\u00fcr alle \u00d6lproduzenten, auch f\u00fcr Russland, letztendlich schmerzhaft.<\/p>\n Der russische Haushalt sieht einen viel h\u00f6heren \u00d6lpreis von 69,7 US-Dollar pro Barrel und einen schw\u00e4cheren Rubelkurs von 96,5 Rubel pro US-Dollar vor (heute liegt er bei 85,5).<\/p>\n Dazu erkl\u00e4rt Igor Juschkow:<\/p>\n “Wir verkaufen unser \u00d6l in Rubel jetzt billiger als geplant. Statt der geplanten 6.700 Rubel verkaufen wir es jetzt f\u00fcr weniger als 5.000 Rubel pro Barrel.”<\/em><\/p>\n Dies f\u00fchrt zu einem ungeplanten Anstieg des Haushaltsdefizits. Im ersten Quartal 2025 betrug das Haushaltsdefizit 2,17 Billionen Rubel beziehungsweise 1 Prozent des BIP. Dies ist doppelt so hoch wie das geplante Defizit f\u00fcr das gesamte Jahr 2025 von 1,17 Billionen Rubel beziehungsweise\u00a00,5 Prozent des BIP.<\/p>\n Tschernow f\u00fchrt dazu eine Berechnung an:<\/p>\n “Das Finanzministerium hat die russischen \u00d6l- und Gaseinnahmen im Jahr 2025 auf 10 bis 11 Billionen Rubel bei einem US-Dollar-Kurs von 96,5 und einem Preis des Urals-Roh\u00f6ls von 60 US-Dollar pro Barrel berechnet. Wenn der durchschnittliche Jahrespreis f\u00fcr Urals-Roh\u00f6l auf 50 US-Dollar pro Barrel sinkt, k\u00f6nnten die \u00d6l- und Gaseinnahmen des Haushalts um etwa 15 bis 20 Prozent gegen\u00fcber der Prognose zur\u00fcckgehen, und bei einem Preis von 40 US-Dollar pro Barrel k\u00f6nnten die Verluste 30 bis 40 Prozent erreichen, was einen R\u00fcckgang der Einnahmen auf 6 bis 7 Billionen Rubel bedeuten w\u00fcrde.”<\/em><\/p>\n Zu beachten ist, dass im Haushalt zwei \u00d6lpreise vorgesehen sind: Bei einem Preis von 69,7 US-Dollar pro Barrel k\u00f6nnten die Reserven des Nationalen Wohlfahrtsfonds (NWF) wieder aufgef\u00fcllt werden (aber es besteht wenig Hoffnung darauf), und bei einem Preis von 60 US-Dollar pro Barrel wird der Haushalt ohne Auff\u00fcllung der NWF-Reserven aufgestellt. Sollte das Urals-Roh\u00f6l jedoch weniger als 60 US-Dollar pro Barrel betragen, m\u00fcssen die Reserven zur Deckung des erh\u00f6hten Haushaltsdefizits herangezogen werden.<\/p>\n Wie kann Russland etwaige Risiken des Einnahmenr\u00fcckgangs durch niedrige \u00d6lpreise verkraften?<\/p>\n Erstens bietet der Rubel dem russischen Staatshaushalt auch eine gewisse Hilfe.<\/p>\n Tschernow stimmt dem zu:<\/p>\n “Die Abwertung des Rubelkurses k\u00f6nnte zu einer raschen Erh\u00f6hung der auf Rubel lautenden Haushaltseinnahmen f\u00fchren. Der russische Haushalt sieht einen Wechselkurs vor, der etwa 10 Prozent \u00fcber dem aktuellen liegt, sodass wir davon ausgehen, dass der Rubel bald an Wert verlieren wird.”<\/em><\/p>\n Zweitens gibt es die Haushaltsregel und den Nationalen Wohlfahrtsfonds. Die Zentralbankchefin der Russischen F\u00f6deration, Elwira Nabiullina, erkannte die erh\u00f6hten Risiken niedrigerer \u00d6lpreise und sagte, dass die Haushaltsregel zur Bew\u00e4ltigung dieses Problems beitragen w\u00fcrde. Diese Haushaltsregel wurde eingef\u00fchrt, um sicherzustellen, dass in den “fetten” Zeiten, in denen \u00d6l teuer ist, die Einnahmen aus dem \u00d6lexport teilweise in die Reserven flie\u00dfen (um Gold oder Yuan zu kaufen). Und in Krisenzeiten \u2013 wenn der \u00d6lpreis f\u00e4llt, wie jetzt \u2013 hat das Land die M\u00f6glichkeit, seine Reserven zu verkaufen, um die Staatskasse wieder aufzuf\u00fcllen.<\/p>\n Tschernow erkl\u00e4rt:<\/p>\n “Der Haushaltsregelmechanismus wird den R\u00fcckgang der \u00d6l- und Gaseinnahmen nivellieren, wenn die \u00d6lpreise unter 40-45 US-Dollar pro Barrel fallen. In einem solchen Fall beginnt das russische Finanzministerium, die Reserven des Nationalen Wohlfahrtsfonds zur Kompensation der Einnahmeausf\u00e4lle aktiv einzusetzen.”<\/em><\/p>\n Es besteht jedoch die Gefahr, dass die Reserven des Nationalen Wohlfahrtsfonds schnell aufgebraucht werden k\u00f6nnten. Olga Belenkaja, Leiterin der Abteilung f\u00fcr makro\u00f6konomische Analysen bei der Finanzgruppe “Finam”, sagt dazu:<\/p>\n “Der liquide Teil des Nationalen Wohlfahrtsfonds schrumpft weiter. Am 1. April belief sich sein Bestand auf 3,27 Billionen Rubel, was 1,5 Prozent des BIP entspricht. Zum Vergleich: Am 1. Januar 2022 beliefen sich die liquiden Aktiva des NWF auf den Gegenwert von 8,4 Billionen Rubel beziehungsweise 7,3 Prozent des f\u00fcr 2021 prognostizierten BIP. Geht man davon aus, dass bei anhaltend niedrigen \u00d6lpreisen der liquide Teil des NWF irgendwann ersch\u00f6pft sein wird, so wird das Finanzministerium in Zeiten niedriger \u00d6lpreise nicht \u00fcber einen solchen Ausgleichsmechanismus verf\u00fcgen.”<\/em><\/p>\n <\/a> Ihr zufolge m\u00fcssten die Regierung und das Parlament dann zus\u00e4tzliche Einnahmequellen erschlie\u00dfen, was einer Steuererh\u00f6hung gleichkomme, und\/oder die Haushaltsausgaben k\u00fcrzen. Beides w\u00fcrde im Allgemeinen einen Abzug vom Wirtschaftswachstum bedeuten, wobei die entsprechenden Auswirkungen von der Art der Haushaltsausgaben abh\u00e4ngen.<\/p>\n Belenkaja meint:<\/p>\n “Die Alternative w\u00e4re ein aggressiverer Staatsschuldenaufbau. Dies w\u00fcrde zu einem h\u00f6heren langfristigen neutralen Zinssatz beziehungsweise zu h\u00f6heren Langzeitkreditkosten f\u00fchren.”<\/em><\/p>\n <\/a>Igor Juschkow stellt abschlie\u00dfend fest:<\/p>\n “Was die Haushaltsk\u00fcrzungen betrifft, so w\u00e4re eine Reduzierung der Verteidigungsausgaben nach Beendigung der speziellen Milit\u00e4roperation in der Ukraine f\u00fcr Russland am wenigsten schmerzhaft. Bestimmte Haushaltsposten k\u00f6nnten gestrichen werden. So hat das russische Finanzministerium Anfang 2023 \u2013 als das erste Jahresquartal ebenfalls sehr unerfreulich ausfiel \u2013 beschlossen, die D\u00e4mpfungszahlungen an die \u00d6lunternehmen ab 1. September zu halbieren. Man k\u00f6nnte annehmen, dass eine der ersten Entscheidungen des russischen Finanzministeriums darin bestehen w\u00fcrde, diese Reform zu wiederholen. Aber im Jahr 2023 f\u00fchrte sie zu einem Anstieg der Kraftstoffpreise auf dem Inlandsmarkt, und jetzt k\u00f6nnen wir eine \u00e4hnliche Situation nicht ausschlie\u00dfen.”<\/em><\/p>\n \u00dcbersetzt aus dem Russischen<\/a>. Der Artikel ist am 9. April 2025 zuerst auf der Homepage der Zeitung Wsgljad erschienen.<\/em><\/p>\n Mehr zum Thema<\/strong> – Konjunkturabschw\u00e4chung in Russland \u2013 Experten uneins, ob es Stagnation ist<\/a><\/p>\n<\/div>\n