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Von Dmitri Skworzow<\/em><\/p>\n Die Ergebnisse der Wirtschaftsentwicklung Russlands f\u00fcr das Jahr 2024 sind noch nicht zusammengefasst worden, und die offiziellen Zahlen der Statistikbeh\u00f6rde Rosstat \u00fcber das Wachstum liegen noch nicht \u00f6ffentlich vor. Der Internationale W\u00e4hrungsfonds (IWF) hat jedoch bereits seine Sch\u00e4tzung f\u00fcr das russische BIP-Wachstum (in Kaufkraftparit\u00e4t) von 3,6 Prozent auf 3,8 Prozent angehoben. Die Sch\u00e4tzung des russischen Ministeriums f\u00fcr wirtschaftliche Entwicklung liegt mit 3,9 Prozent etwas h\u00f6her. F\u00fcr 2025 sagen die IWF-Experten\u00a0allerdings\u00a0einen deutlichen R\u00fcckgang des Wirtschaftswachstums voraus (auf 1,6 Prozent).<\/p>\n Einerseits ist dieser Standpunkt nicht neu. Im Januar vergangenen Jahres prognostizierte der IWF f\u00fcr Russland ein BIP-Wachstum von 0,3 Prozent f\u00fcr das Jahr 2024. Im April wurde die Prognose auf 0,7 Prozent, im Juli auf 1,5 Prozent und im Oktober auf 2,2 Prozent angehoben. Und das tats\u00e4chliche Wachstum k\u00f6nnte schlie\u00dflich bei rund 4 Prozent liegen.<\/p>\n Der IWF hat seine Prognose f\u00fcr 2025 ebenfalls angehoben, doch d\u00fcrfte die prognostizierte Wachstumsrate der russischen Wirtschaft immer noch deutlich niedriger ausfallen als im abgelaufenen Jahr \u2013 mit nur 1,6 Prozent. Die Zentralbank der Russischen F\u00f6deration ist mit den IWF-Experten solidarisch und prognostiziert ein russisches BIP-Wachstum im Bereich von 0,5 bis 1,5 Prozent im Jahr 2025 und 1,0 bis 2,0 Prozent im Jahr 2026. Und diese Prognosen wurden noch vor Trumps j\u00fcngsten Drohungen mit einem Einbruch der \u00d6lpreise, die einen erheblichen Teil der russischen Haushaltseinnahmen ausmachen, ver\u00f6ffentlicht (Drohungen, auf die der \u00d6lmarkt kaum reagierte).<\/p>\n Was die makro\u00f6konomischen Prognosen anbelangt, so war die Zentralbank im vergangenen Jahr sehr konservativ in ihren Einsch\u00e4tzungen. Doch dieses Mal sind auch andere Experten mit ihr solidarisch. So wird in der Konsensprognose des russischen Zentrums f\u00fcr Preisindizes vom Oktober ein BIP-Wachstum im Jahr 2025 auf demselben Niveau wie in der Prognose der Zentralbank erwartet.<\/p>\n Maxim Reschetnikow, der russische Minister f\u00fcr wirtschaftliche Entwicklung, sch\u00e4tzte vor den Neujahrsfeiertagen die Aussichten f\u00fcr 2025 ein: “Was die Erwartungen an das n\u00e4chste Jahr betrifft, so ist die gr\u00f6\u00dfte Herausforderung die Politik der Abk\u00fchlung der Wirtschaft […] Ab Januar\/Februar werden wir ihre Folgen deutlicher sp\u00fcren.” Diese Politik wurde von der Zentralbank als der einzig m\u00f6gliche Weg zur Bek\u00e4mpfung der Inflation propagiert. Um diese Politik umzusetzen, hatte die Zentralbank den Zinssatz auf 21 Prozent erh\u00f6ht.<\/p>\n Viele Industrielle weisen zu Recht darauf hin, dass bei einem solchen Zinssatz Investitionen in die Ausweitung der Produktion nicht infrage kommen. Fairerweise muss erw\u00e4hnt werden, dass eine hohe Inflation auch f\u00fcr Investitionen in die Produktion (mit einer langen Amortisationszeit) ung\u00fcnstig ist. In einem Punkt sind wir uns jedoch uneingeschr\u00e4nkt einig: Im Zeitraum 2023 bis 2024 wurde das Potenzial f\u00fcr eine rasche Ausweitung der Produktion weitgehend ausgesch\u00f6pft, und mit einfachen Ma\u00dfnahmen lassen sich die fr\u00fcheren Wachstumsraten nicht mehr erreichen.<\/p>\n Quellen des Wirtschaftswachstums<\/strong><\/p>\n Das Wachstum der russischen Wirtschaft in den Jahren 2023 bis 2024 wurde in erster Linie durch erh\u00f6hte Staatsausgaben in der R\u00fcstungsindustrie und Infrastrukturinvestitionen angetrieben. Dazu geh\u00f6ren Ausgaben f\u00fcr den Wiederaufbau der befreiten Gebiete der neuen russischen Regionen und die staatliche Kofinanzierung des Aufbaus neuer Produktionsanlagen (sowohl f\u00fcr die R\u00fcstungsproduktion als auch f\u00fcr die Produktion von Schl\u00fcsselprodukten im Rahmen des Importsubstitutionsprogramms). Zu diesem Zweck wurde sogar ein Mechanismus g\u00fcnstiger Industriehypotheken erfunden, der es den Unternehmen erm\u00f6glicht, die “Null-Zyklus”-Kosten f\u00fcr den Bau von Werkst\u00e4tten und Infrastrukturen zu strecken, sodass ein erheblicher Teil davon auf den Zeitraum entf\u00e4llt, in dem die Produktion bereits l\u00e4uft und beginnt, Gewinne zu erwirtschaften.<\/p>\n Dennoch wurde das Wachstum der Industrieproduktion vor allem auf\u00a0Basis einer besseren Auslastung der vorhandenen Kapazit\u00e4ten erreicht. In drei Jahren sind diese Reserven bereits weitgehend ersch\u00f6pft, und die Quelle f\u00fcr ein Wachstum des physischen Volumens der Industrieproduktion kann jetzt nur noch die Einf\u00fchrung neuer Produktionsanlagen oder eine erhebliche Steigerung der Arbeitsproduktivit\u00e4t in den bestehenden Produktionsanlagen darstellen. Dies ist ohne deren technische Umr\u00fcstung (die ebenfalls Investitionen erfordert) nicht m\u00f6glich.<\/p>\n Die technische Umr\u00fcstung wird nicht nur f\u00fcr die Unternehmen des milit\u00e4risch-industriellen Komplexes und die wichtigsten Industrien, die die technologische Souver\u00e4nit\u00e4t gew\u00e4hrleisten, zu einem dringenden Erfordernis. Der zunehmende Arbeitskr\u00e4ftemangel betrifft auch das Verkehrswesen und die \u00f6ffentlichen Versorgungsbetriebe, den agrarindustriellen Komplex und den Dienstleistungssektor. Die Unternehmen haben nur zwei M\u00f6glichkeiten, auf diese Herausforderung zu reagieren: entweder die L\u00f6hne zu erh\u00f6hen, um den Wettbewerb um das Personal zu gewinnen, oder sich technisch neu auszur\u00fcsten, was wiederum Investitionen erfordert.<\/p>\n Die Frage ist, woher\u00a0diese\u00a0kommen werden. Es ist klar, dass wir nicht mit einem ernsthaften Zufluss von Auslandsinvestitionen rechnen k\u00f6nnen. Wenn sie aus befreundeten L\u00e4ndern kommen, dann nur in einer begrenzten Anzahl von Unternehmen\/Industrien, f\u00fcr die entsprechende zwischenstaatliche Vereinbarungen getroffen werden. Inl\u00e4ndische Investitionen zu den derzeitigen Zinss\u00e4tzen der Zentralbank sind nur auf Kosten der eigenen Gewinne m\u00f6glich. Gleichzeitig bieten Export-Import-Gesch\u00e4fte oder W\u00e4hrungsspekulationen, wenn man die Wahl hat, h\u00f6here Renditen (und das in kurzer Zeit) als Investitionen in den realen Sektor. Die dritte Investitionsquelle \u2013 die monet\u00e4re Emission \u2013 wird noch nicht einmal diskutiert: Nach Ansicht der meisten Wirtschaftswissenschaftler wird sie nur die ohnehin schon schwer zu bek\u00e4mpfende Inflation beschleunigen.<\/p>\n Die Inflationsbek\u00e4mpfung \u2013 das Heilmittel ist schlimmer als die Krankheit<\/strong><\/p>\n Ist die \u00dcberhitzung der russischen Wirtschaft (wie die Zentralbank behauptet) die eigentliche Ursache der Inflation, oder ist sie anderer Natur? Diese Frage ist Gegenstand heftiger Debatten.<\/p>\n Vertreter der Industrie, die importierte Komponenten verwenden (unabh\u00e4ngig davon, ob sie aus China stammen oder \u00fcber Drittl\u00e4nder durch Parallelimporte bezogen werden), argumentieren zu Recht, dass die Hauptursache f\u00fcr den Anstieg ihrer Kosten der Anstieg des US-Dollar-Kurses ist. Daher, so sagen sie, ist die Inflation in Russland haupts\u00e4chlich eine Kosteninflation. Und hohe Wechselkurse erh\u00f6hen nur die Kosten der Export-Import-Gesch\u00e4fte, sie tragen also zur Inflation bei.<\/p>\n Allerdings gibt es eine gewisse \u00dcberhitzung des Arbeitsmarktes. Die Personalknappheit f\u00fchrt zu einem Lohnwettbewerb, in dessen Folge Unternehmen, die keine Begrenzung der Lohnkosten haben, Mitarbeiter aus Branchen abwerben, in denen eine flexible Gestaltung der\u00a0Geh\u00e4lter nicht m\u00f6glich ist (zum Beispiel in vielen staatlichen Strukturen, der russischen Post und so weiter). Infolgedessen sind auch die Unternehmen, die keine Rentabilit\u00e4tsspanne haben, gezwungen, die L\u00f6hne zu erh\u00f6hen. Und ihre steigenden Kosten f\u00fchren zu h\u00f6heren Preisen.<\/p>\n Ein hoher Zinssatz reduziert leicht das Volumen der Kredite an private Haushalte, das hei\u00dft, er sollte theoretisch die Nachfrage reduzieren. Vor dem Hintergrund des Lohnwachstums ist dies jedoch nicht der Fall. Folglich treffen hohe Zinsen in erster Linie diejenigen, die ohne Kredit keine gr\u00f6\u00dferen Anschaffungen t\u00e4tigen k\u00f6nnen, ohne dass dies zu einem makro\u00f6konomischen Ergebnis f\u00fchrt.<\/p>\n Andererseits belasten die hohen Zinss\u00e4tze das Staatsbudget, das im Rahmen von Programmen zur Vergabe von Vorzugskrediten den Unternehmen einen Teil des Zinssatzes f\u00fcr Bankkredite (und den B\u00fcrgern einen Teil des Zinssatzes f\u00fcr Vorzugshypotheken) erstattet. Im Ergebnis bedeutet dies, dass man mit dem Geld, das der Staatshaushalt f\u00fcr zinsg\u00fcnstige Hypotheken ausgibt, um eine Wohnung f\u00fcr eine Familie zu kaufen, drei Wohnungen f\u00fcr drei Familien kaufen k\u00f6nnte. Bei der derzeitigen Regelung flie\u00dft dieses Geld\u00a0hingegen\u00a0an die Bank. \u00c4hnlich verh\u00e4lt es sich mit zinsg\u00fcnstigen Darlehen f\u00fcr Unternehmen.<\/p>\n Unter diesen Bedingungen ist die russische Regierung gezwungen, die Formen der Industrieunterst\u00fctzung zu \u00e4ndern. Wie der Minister f\u00fcr wirtschaftliche Entwicklung Maxim Reschetnikow zu den Pl\u00e4nen f\u00fcr 2025 sagte, “werden wir bei Investitionskrediten dazu \u00fcbergehen, den Zinssatz nicht direkt zu subventionieren, sondern einen vom Investitionsvolumen abh\u00e4ngigen Zuschuss zu gew\u00e4hren. Der Unternehmer wird also die Wahl haben zwischen Eigen- und Fremdkapital f\u00fcr den Teil des Projekts, der nicht durch den Zuschuss abgedeckt ist. Wenn du willst, nimm einen Kredit auf, oder\u00a0zahl es aus eigener Tasche.”<\/p>\n Was aber, wenn ein gewisses Investitionsprojekt f\u00fcr das Land wichtig ist, der Unternehmer nicht genug Geld in der Tasche hat und der Kreditzins es ihm nicht erlaubt, Investitionen auf r\u00fcckzahlbarer Basis zu t\u00e4tigen?<\/p>\n F\u00fcr die industrielle Entwicklung nutzlose Banken<\/strong><\/p>\n Eine einfache Senkung des Leitzinses wird in dieser Situation nicht helfen. Das derzeitige russische Bankensystem wurde in den postsowjetischen Jahren nach dem Vorbild des US-amerikanischen Systems geschaffen. Das hei\u00dft, die oberste Priorit\u00e4t war die Maximierung der Gewinne in k\u00fcrzester Zeit durch Finanztransaktionen. Die Haupteinnahmequellen unserer Banken sind daher die Kreditvergabe an die Bev\u00f6lkerung, W\u00e4hrungsspekulationen (Pardon, Devisengesch\u00e4fte…) und Kredite f\u00fcr Handels- und Beschaffungsaktivit\u00e4ten (einschlie\u00dflich Export-Import-Gesch\u00e4ften).<\/p>\n Eine weitere wichtige Einnahmequelle f\u00fcr westliche Banken ist die Beteiligung an B\u00f6rseng\u00e4ngen und die Verwaltung der Gelder von Einlegern\/Anlegern an der B\u00f6rse. F\u00fcr russische Banken ist dies keine sehr wichtige Einnahmequelle, denn vor der Verh\u00e4ngung der Sanktionen zogen es russische Unternehmen vor, B\u00f6rseng\u00e4nge auf westlichen Plattformen (und zumeist unter Beteiligung westlicher Banken) durchzuf\u00fchren, und das den russischen Banken anvertraute Kapital inl\u00e4ndischer Investoren (ob Privat- oder Firmenkunden) war nicht so gro\u00df, dass es m\u00f6glich gewesen w\u00e4re, aus der Verwaltung dieser Gelder in der Gesamtbilanz nennenswerte Ertr\u00e4ge zu erzielen. Au\u00dferdem war das Eigenkapital der meisten russischen Banken nicht so gro\u00df, dass sie auf dem Aktienmarkt, wie sie es nennen, “auf eigene Faust” spielen konnten (eine Bank kann nicht einen erheblichen Teil ihrer Mittel in ein einziges Projekt investieren).<\/p>\n Die Kreditvergabe russischer Banken an die Industrie beschr\u00e4nkte sich zumeist auf Kredite f\u00fcr Betriebsmittel (und die Bedienung von Mitarbeitergeh\u00e4ltern, bis die “Gehaltssklaverei” abgeschafft wurde,\u00a0also die M\u00f6glichkeit des Arbeitgebers, zu bestimmen, an welche Bank er das Gehalt seines Mitarbeiters \u00fcberweist). Die russischen Banken haben die Vergabe von Investitionskrediten bereits in den 1990er Jahren eingestellt (als der Zinssatz hoch war und die Investitionsprojekte in der Industrie geringere Bedeutung hatten).<\/p>\n Es sollte ber\u00fccksichtigt werden, dass im Westen der Gro\u00dfteil der Investitionen in Produktionsprojekte \u00fcber die B\u00f6rse erfolgt: in der Anfangsphase durch Risikokapitalgeber und in der Reifephase durch B\u00f6rseng\u00e4nge. In unserem Land haben diese Mechanismen nie so recht funktioniert.<\/p>\n In den USA war es jedoch der Aktienmarkt, der den gr\u00f6\u00dften Teil der US-Dollar-Emissionen anh\u00e4ufte, die \u00fcber die Banken in die Wirtschaft flossen und das Wirtschaftswachstum st\u00fctzten.<\/p>\n Wenn die Emissionsgelder in unserem Land in das bestehende Bankensystem flie\u00dfen, werden die Banken das Geld zun\u00e4chst f\u00fcr Devisengesch\u00e4fte ausgeben (und es ist nicht sicher, dass der Rubel nicht wieder an Wert verliert), danach werden sie Kredite an die Bev\u00f6lkerung vergeben. Und sie werden Kredite an jene Unternehmen vergeben, die “schmackhafte Sicherheiten” bieten k\u00f6nnen. Um diese Unternehmen im Notfall in Konkurs gehen zu lassen und die Sicherheiten zu verwerten. Die meisten inl\u00e4ndischen Banken haben keine Erfahrung mit Projektfinanzierungen, bei denen Geld f\u00fcr die Umsetzung eines Projekts bereitgestellt wird, das langfristig Gewinn bringen soll.<\/p>\n Russland braucht Entwicklungsinstitutionen<\/strong><\/p>\n Russland braucht neue Strukturen, die als Kan\u00e4le f\u00fcr Investitionen in Industrieprojekte dienen k\u00f6nnen (auf die Quellen dieser Investitionen gehen wir etwas sp\u00e4ter ein).<\/p>\n Ihre Aufgabe sollte die Vergabe von langfristigen Darlehen f\u00fcr neue Investitionsprojekte sein. Nat\u00fcrlich zu einem Zinssatz, der die Durchf\u00fchrung dieser Projekte erm\u00f6glicht, das hei\u00dft etwa zwei bis sechs Prozent.<\/p>\n In erster Linie k\u00f6nnten dies staatliche Leasinggesellschaften sein, die beispielsweise beim Kauf unterst\u00fctzen w\u00fcrden: Fluggesellschaften \u2013 beim Erwerb in Russland produzierter Flugzeuge, die Vereinigte Flugzeugbauvereinigung \u2013 bei der Anschaffung von Maschinen zur Produktionsausweitung, und so weiter entlang der Wertsch\u00f6pfungskette. Dar\u00fcber hinaus sollte das Ausr\u00fcstungsleasing nicht nur f\u00fcr gro\u00dfe Unternehmen mit staatlicher Beteiligung, sondern auch f\u00fcr mittlere Unternehmen zur Verf\u00fcgung stehen. Es sollte auch f\u00fcr Unternehmen zur Verf\u00fcgung stehen, die echte Importsubstitutionsprojekte durchf\u00fchren oder an der Lieferung von Komponenten an Gro\u00dfunternehmen beteiligt sind, die ihre Produktion steigern (unabh\u00e4ngig davon, ob dies im Rahmen staatlicher Verteidigungsauftr\u00e4ge oder nationaler Projekte geschieht).<\/p>\n Die Steigerung der Produktion f\u00fcr die Inlandsnachfrage wird die Zahlungsbilanz des Landes (die \u00fcbrigens bereits positiv ist) drastisch verbessern und das Volumen des Inlandsmarktes erh\u00f6hen (da nicht nur das Endprodukt gekauft wird, sondern auch die gesamte Zahlungskette f\u00fcr Halbfertigprodukte und Komponenten bedient wird). Mit anderen Worten: Die gesamte Wertsch\u00f6pfung wird in Russland verbleiben, nicht nur die Rentabilit\u00e4t des Importeurs und des Einzelh\u00e4ndlers.<\/p>\n Dies bedeutet, dass eine zus\u00e4tzliche Emission von Rubeln die russische Wirtschaft nicht sch\u00e4digen wird. Daher k\u00f6nnen die staatlichen Leasinggesellschaften durch gezielte Emissionen finanziert werden (oder zumindest durch den Nationalen Wohlfahrtsfonds \u2013 schlie\u00dflich stellt eine Leasinggesellschaft den Unternehmen Mittel auf r\u00fcckzahlbarer Basis zur Verf\u00fcgung).<\/p>\n Und es sollte m\u00f6glich sein, Geld f\u00fcr ein gro\u00dfes Projekt zur integrierten Entwicklung eines Gebiets bereitzustellen, bei dem Unternehmen geschaffen werden, die Rohstoffe \u00fcber die gesamte technologische Kette bis zum Endprodukt verarbeiten. Gegenw\u00e4rtig gibt es einfach keine solchen Strukturen, und wir sollten nicht erwarten, dass ein paar kommerzielle Unternehmen in der Lage sein werden, sich nicht nur im Rahmen eines bestehenden Gro\u00dfprojekts zu einigen, sondern \u00fcberhaupt ein solches Projekt selbst\u00e4ndig zu schaffen. Was wir heute brauchen, ist nicht der Gosplan 2.0 (Staatliche Plankommission), denn es gibt keine Aufgabe, die gesamte Wirtschaft auf die Planschiene zu bringen. Wir brauchen vielmehr ein staatliches Unternehmen f\u00fcr ganzheitliche Entwicklung, das in der Lage ist, langfristige Pl\u00e4ne zu erstellen und gro\u00dfe und mittlere russische Unternehmen an ihrer Umsetzung zu beteiligen.<\/p>\n \u00dcbersetzt aus dem Russischen<\/a>. Der Artikel ist am 3. Februar 2025 zuerst auf der Webseite der Zeitung Wsgljad erschienen.<\/em><\/p>\n Dmitri Skworzow<\/strong> ist ein russischer Wirtschaftsanalyst.<\/em><\/p>\n Mehr zum Thema<\/strong> \u2013\u00a0Bericht: Europ\u00e4ische Union erw\u00e4gt R\u00fcckkehr zu russischem Gas<\/a><\/p>\n\n