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Von Olga Samofalowa<\/em><\/p>\n “Von Anfang 2024 bis Ende Dezember des Jahres ist die russische W\u00e4hrung im Verh\u00e4ltnis zum US-Dollar von 90,4 auf 105 Rubel gefallen”, erkl\u00e4rt Denis Astafijew, Gr\u00fcnder der Investmentgesellschaft SharesPro.<\/p>\n “Zu Beginn des Jahres\u00a0ging es dem Rubel ziemlich gut, aber dann kam es zu einer Abwertung. Wir k\u00f6nnen nicht sagen, dass sie stark war, in vielerlei Hinsicht holte sie angesichts des Inflationsniveaus der letzten zwei Jahre auf. Starke Kursanstiege des Rubels gegen\u00fcber dem US-Dollar sind oft spekulativer Natur”, sagt Andrei Stoljarow, stellvertretender Leiter des Lehrstuhls f\u00fcr die Infrastruktur der Finanzm\u00e4rkte an der Fakult\u00e4t f\u00fcr Wirtschaftswissenschaften der russischen Nationalen Forschungsuniversit\u00e4t Higher School of Economics.<\/p>\n Die Abschw\u00e4chung des Rubels begann im Juli und verlief von Monat zu Monat schrittweise. Der Rubel verlor im Durchschnitt 15 Prozent an Wert gegen\u00fcber dem US-Dollar, acht Prozent gegen\u00fcber dem Euro und 11,7 Prozent gegen\u00fcber dem Yuan.<\/p>\n “Russland ist es gelungen, den Verfall des Rubels selbst in den schwierigsten Monaten f\u00fcr die russische Wirtschaft seit dem Fr\u00fchjahr 2022 einzud\u00e4mmen. Die Regierung und die Zentralbank verh\u00e4ngten strenge Devisenbeschr\u00e4nkungen, darunter die Auflage f\u00fcr Exporteure, bis zu 80 Prozent der Deviseneinnahmen zu verkaufen, und die Importe wurden reduziert. In diesem Jahr hingegen wurden die Anforderungen an die Exporteure, Devisenerl\u00f6se zu verkaufen, gelockert. Dies ist zum Teil auf die Sanktionen zur\u00fcckzuf\u00fchren und zum Teil darauf, dass die Exporteure und der Staatshaushalt von einem billigen Rubel profitieren”, sagt Natalia Miltschakowa, eine f\u00fchrende Analystin bei Freedom Finance Global.<\/p>\n Ein weiterer Grund f\u00fcr die Schw\u00e4chung des Rubels sind die Sanktionen, die dazu gef\u00fchrt haben, dass der US-Dollar und der Euro auf den au\u00dferb\u00f6rslichen Markt gewandert sind. “Dies war einer der Faktoren f\u00fcr die gestiegene Nachfrage nach Devisen, zusammen mit der steigenden Inflation und den Problemen bei den Zahlungen f\u00fcr Exporte und Importe aus Russland”, f\u00fcgt Miltschakowa hinzu.<\/p>\n Die Abschw\u00e4chung des Rubels war Ende November 2024 am deutlichsten. Nach Ansicht von Alexander Potawin, einem Analysten der Finam Financial Group, war der Grund daf\u00fcr ein R\u00fcckgang der Devisenzufl\u00fcsse ins Land.<\/p>\n “Im Oktober wurde die Grenze f\u00fcr das Erl\u00f6svolumen in ausl\u00e4ndischer W\u00e4hrung f\u00fcr Exporteure von 80 Prozent auf 25 Prozent gesenkt. Dies f\u00fchrte dazu, dass das Volumen der Devisenverk\u00e4ufe auf dem Inlandsmarkt in den Monaten Oktober und November sp\u00fcrbar zur\u00fcckging und die russischen Exporteure es vorzogen, ihr Geld auf Auslandskonten zu belassen. So sank das Volumen der Devisenverk\u00e4ufe im November auf den niedrigsten Stand seit zwei Jahren \u2013 auf acht Milliarden US-Dollar an Nettoverk\u00e4ufen von Devisenerl\u00f6sen. Das sind 43 Prozent oder 5,9 Milliarden US-Dollar weniger als ein Jahr zuvor”, erkl\u00e4rt Potawin. Die Erh\u00f6hung der Rubelgeldmenge im Rahmen der Schlie\u00dfung des Staatshaushalts zum Jahresende brachte auch ein wachsendes Angebot an Rubel mit sich, was zu einer zus\u00e4tzlichen Nachfrage nach Fremdw\u00e4hrungsaktiva f\u00fchrte, f\u00fcgt er hinzu.<\/p>\n “Die russischen Handelsbilanzdaten f\u00fcr die Herbstmonate best\u00e4tigten, dass die Abschw\u00e4chung des Rubels in dieser Zeit auf eine Verschlechterung des Angebots an freier W\u00e4hrung auf dem Markt zur\u00fcckzuf\u00fchren ist”, bemerkt Potawin.<\/p>\n Nach dem 20. Dezember begann der Rubel jedoch wieder zu steigen. Theoretisch sollte die Zinserh\u00f6hung durch die Zentralbank den Wechselkurs st\u00fctzen. Allerdings ist die Situation beim Rubel nicht so eindeutig. “Der russische Rubel hat schon immer paradox auf die Leitzinsentscheidungen der Zentralbank reagiert \u2013 nicht wie in den Lehrb\u00fcchern beschrieben, sondern auf seine eigene Art und Weise. Er stieg immer wieder, wenn der Leitzins gesenkt wurde, und fiel umgekehrt, wenn er angehoben wurde. Wahrscheinlich liegt das daran, dass der Rubel in st\u00e4rkerem Ma\u00dfe nicht auf die Leitzinsentscheidung selbst, sondern auf den Tonfall der Aussagen und Prognosen der russischen Zentralbank in den begleitenden Kommentaren reagiert”, meint Natalia Miltschakowa.<\/p>\n Aus diesem Grund stieg der Rubel nach der unerwarteten Entscheidung der Zentralbank, den Leitzins am 20. Dezember bei 21 Prozent zu belassen, obwohl alle davon ausgingen, dass er angehoben werden w\u00fcrde. Die russische W\u00e4hrung reagierte jedoch nicht auf den Leitzins, sondern auf die \u00c4u\u00dferungen der Zentralbankchefin, die sagte, dass eine erneute Anhebung des Leitzinses keine ausgemachte Sache sei und dass fr\u00fchere Erh\u00f6hungen des Schl\u00fcsselzinses bereits ausgereicht h\u00e4tten, um den \u00fcberhitzten Kreditmarkt abzuk\u00fchlen, so Miltschakowa.<\/p>\n “Bis Ende 2024 hat der Rubel leicht an Wert gewonnen, was auf die Aussetzung der Devisenk\u00e4ufe durch die Zentralbank auf dem Inlandsmarkt, die Devisenverk\u00e4ufe der Zentralbank, die Anpassung der Exporteure an die neuen Abrechnungssysteme\u00a0infolge der Sanktionen und den saisonalen Faktor im Zusammenhang mit dem Anstieg der Devisenverk\u00e4ufe der Exporteure zum Jahresende zur\u00fcckzuf\u00fchren ist”, glaubt Denis Astafijew.<\/p>\n Wirtschaftswissenschaftler bezeichnen die Geopolitik als das Hauptrisiko f\u00fcr den Rubel im Jahr 2025. Wenn der milit\u00e4rische Konflikt zwischen Russland und der Ukraine beendet oder eingefroren w\u00fcrde, w\u00fcrde dies den Rubel st\u00fctzen. Eine Eskalation des Konflikts hingegen w\u00fcrde ihn schw\u00e4chen. Der Rubelkurs wird auch davon abh\u00e4ngen, wie hart die neuen westlichen Sanktionen gegen Russland sein werden und ob die Erd\u00f6lpreise fallen werden.<\/p>\n “Wenn sich das Wirtschaftswachstum weltweit verlangsamt, kann es zu einem Preisverfall bei Rohstoffen kommen, was zu einem Preisverfall bei russischen Exporten f\u00fchren k\u00f6nnte. Der Wechselkurs wird auch davon abh\u00e4ngen, welche neuen Beschr\u00e4nkungen f\u00fcr die Au\u00dfenhandelsgesch\u00e4fte russischer Unternehmen eingef\u00fchrt werden, inwieweit russische Unternehmen diese Beschr\u00e4nkungen umgehen k\u00f6nnen und wie stark der Anteil des Rubels und verb\u00fcndeter W\u00e4hrungen an den Abrechnungen noch zunehmen wird”, sagt Andrei Stoljarow.<\/p>\n “Im schlimmsten Fall k\u00f6nnte der US-Dollar auf 120 Rubel steigen, aber wir halten ein solches Szenario f\u00fcr unwahrscheinlich. Wir glauben, dass der US-Dollar im Jahr 2025 im Durchschnitt auf dem Niveau von 100 Rubel schwanken wird”, sch\u00e4tzt Miltschakowa von Freedom Finance Global.<\/p>\n “Wir erwarten, dass der US-Dollar im Jahresdurchschnitt bei 101,5 Rubel und bis Ende 2025 bei 104,5 Rubel liegen wird. Der durchschnittliche Yuan-Wechselkurs kann in der Gr\u00f6\u00dfenordnung von 13,5 bis 14,5 Rubel liegen, der Euro bei 105 bis 110”, sagt Denis Buiwolow, Analyst von BKS Investment World, voraus.<\/p>\n “Der Rubel verf\u00fcgt \u00fcber eine Reihe grundlegender Faktoren, die seine Abschw\u00e4chung im kommenden Jahr eind\u00e4mmen werden: hohe Rubelzinsen, Beschr\u00e4nkungen des Devisenabflusses aus Russland, ein hohes Volumen an Abrechnungen in Rubel f\u00fcr Importe und eine positive Handelsbilanz der Russischen F\u00f6deration. Daher erwarten wir, dass der US-Dollar-Rubel-Kurs im ersten Quartal 2025 im Bereich von 98 bis 106 Rubel liegen wird. Wenn die Erd\u00f6lpreise im n\u00e4chsten Jahr aufgrund der Politik des neuen US-Pr\u00e4sidenten sinken oder die russischen Exporte zur\u00fcckgehen, wird sich auch der Rubelkurs abschw\u00e4chen, und der US-Dollar-Kurs k\u00f6nnte bis Ende 2025 auf 113 bis 118 Rubel steigen”, erkl\u00e4rt Potawin von Finam Financial Group.<\/p>\n Denis Astafijew von der russischen Nationalen Forschungsuniversit\u00e4t Higher School of Economics geht davon aus, dass sich der Rubelkurs Anfang 2025 im Bereich von 100 bis 110 Rubel pro US-Dollar stabilisieren werde, was durch die geringere Nachfrage nach Importen nach den Feiertagen beg\u00fcnstigt werde. Er sagt voraus: “Im Sommer d\u00fcrfte der Rubel unter g\u00fcnstigen externen Bedingungen moderat zulegen, w\u00e4hrend im Herbst das Risiko einer erneuten Abschw\u00e4chung aufgrund von saisonalen Faktoren besteht. Das Basisszenario des Wechselkurses bis Ende 2025 liegt bei 120 Rubel pro US-Dollar. Wenn negative Faktoren \u2013 harte Sanktionen im Finanzsektor, ein starker R\u00fcckgang der Erd\u00f6lpreise und eine Eskalation der geopolitischen Spannungen \u2013 eintreten, k\u00f6nnte der Wechselkurs 120 Rubel pro US-Dollar \u00fcberschreiten.”<\/p>\n Er glaubt jedoch, dass die wahrscheinliche Schwelle f\u00fcr Notma\u00dfnahmen bei 120 Rubel pro US-Dollar liegt, und die russischen Beh\u00f6rden wahrscheinlich verhindern werden, dass der Wechselkurs aufgrund der Risiken f\u00fcr die makro\u00f6konomische Stabilit\u00e4t unter 130 bis 140 Rubel f\u00e4llt.<\/p>\n \u00dcbersetzt aus dem Russischen<\/a>. Der Artikel ist am 1. Januar 2025 zuerst auf der Website der Zeitung “Wsgljad” erschienen.<\/em><\/p>\n Olga Samofalowa<\/strong> ist Wirtschaftsanalystin bei der Zeitung “Wsgljad”.<\/em><\/p>\n Mehr zum Thema<\/strong> \u2013 Wegen Betr\u00fcgereien: Russland verbietet Internetanrufe auf Mobil- und Festnetztelefone <\/a><\/p>\n<\/div>\n