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Von R\u00fcdiger Rauls<\/em><\/p>\n In Japan bricht die B\u00f6rse zwischenzeitlich um zw\u00f6lf Prozent ein. Weltweit verzeichnen die Finanzpl\u00e4tze starke Abschl\u00e4ge. Hat der Kapitalismus nur Husten oder ist es Schlimmeres? Die Sch\u00e4rfe der Kursst\u00fcrze deutet auf ein hohes Ma\u00df an Verunsicherung hin.<\/p>\n Wenn auch die B\u00f6rsen seit Jahren nur eine Richtung zu kennen scheinen, so sind doch Einbr\u00fcche wie jener in der ersten Augustwoche in der Geschichte des Kapitalismus keine Seltenheit. Dennoch sch\u00fctten solche Einbr\u00fcche wie jener an der Tokioter B\u00f6rse von zwischenzeitlich zw\u00f6lf Prozent Essig in den Wein der Anleger. Ausschl\u00e4ge in solcher Heftigkeit, dem f\u00fcnftgr\u00f6\u00dften in der Geschichte der Tokioter B\u00f6rse, hatten die Anleger nicht mehr auf dem Schirm. Dass Kurse auch talw\u00e4rts laufen k\u00f6nnen, hatten viele aus ihrem Bewusstsein gestrichen.<\/p>\n Nun wird ger\u00e4tselt, woran es gelegen hat und ob die Kurse weiter fallen. Seit dem scharfen Kursr\u00fcckgang infolge der Corona-Panik war man es gewohnt, dass nach Kursdellen auch schnell wieder eine Erholung kommt, oftmals sogar mit neuen Rekorden bei vielen Aktienindizes. Die vielen und st\u00e4ndig zunehmenden Krisen in der Welt schienen in der Welt der B\u00f6rsens\u00e4le gar nicht mehr zu existieren. Dennoch zeigt dieser Kurssturz der ersten Augustwoche, dass die Finanzwelt sehr nerv\u00f6s ist und auf dem Sprung, Gewinne schnell mitzunehmen, wenn es brenzlig wird.<\/p>\n Denn Warnsignale gibt es viele. Die Hausse l\u00e4uft bereits seit Jahren trotz der sich verschlechternden Wirtschaftsdaten. Die Inflation ist hoch und das Wirtschaftswachstum niedrig. Die hohen Zinsen, die die Inflation bremsen sollten, w\u00fcrgen Investitionen und Konsum ab. Trotzdem waren die unl\u00e4ngst ver\u00f6ffentlichen Zahlen der US-Unternehmen besser als erwartet und 80 Prozent der Unternehmen konnten die Erwartungen der Analysten sogar \u00fcberbieten.<\/p>\n Dass die Kurse trotzdem in den Keller gingen, wird Rezessions\u00e4ngsten zugeschrieben, die durch die schwachen Daten vom US-Arbeitsmarkt ausgel\u00f6st worden sein sollen. Doch was als scheinbar rationale Erkl\u00e4rung daher kommt, galt vor nicht allzu langer Zeit noch als Grund f\u00fcr Kursraketen. Denn damals sah man schlechte Konjunkturdaten noch als Argument f\u00fcr die Hoffnung, dass nun die Notenbank die Zinsen senken muss. Das hatte die Kurse befl\u00fcgelt. So sehr sich die sogenannten Experten auch abm\u00fchen mit wissenschaftlich klingenden Erkl\u00e4rungen, es ist viel Spekulation und wenig Handfestes in den \u00dcberlegungen enthalten.<\/p>\n Auf der anderen Seite ist ungeheuer viel Geld im Markt, und Geld ist der Sauerstoff der B\u00f6rsen. Durch die Verk\u00e4ufe der letzten Tage haben sich die Barreserven noch zus\u00e4tzlich erh\u00f6ht, und f\u00fcr dieses Geld m\u00fcssen wieder Investitionsgelegenheiten gefunden werden. Denn so schlimm Kursverluste auch sein m\u00f6gen, mindestens genauso unertr\u00e4glich ist im Kapitalismus Anlagenotstand, also jene Situation, in der Kapital brach liegt und es zu wenig M\u00f6glichkeiten gibt, dieses Geld gewinnbringend anzulegen.<\/p>\n Das ist dann die Stunde der Kreativen und Innovationen an den Finanzm\u00e4rkten. Sie schaffen neue Instrumente und Produkte, mit denen das Kapital der Anleger wieder eingefangen und zu neuen Renditezielen getrieben werden kann. Vor der Finanzkrise von 2008 waren das die besicherten Zertifikate (ABS). Mit ihnen konnten die Kredite, die die Banken ausgegeben hatten, einer neuen Verwertung zugef\u00fchrt werden. Diese Kredite wurden zu Wertpapieren geb\u00fcndelt und an die B\u00f6rsen gebracht \u2013 mit dem Segen der Ratingagenturen und einer stattlichen Verzinsung.<\/p>\n Nicht nur gro\u00dfe Investoren legten ihr Geld dort an, auch so mancher Stadtk\u00e4mmerer hoffte damit die klammen Kassen seiner Kommune aufzupeppen. Sogar den Inhabern von Sparb\u00fcchern wurden diese Zertifikate von ihren Hausbanken als gute Anlage f\u00fcr ihr kleines Geld angedreht. Aber wenn Kleinanleger zu spekulieren beginnen, ist die Party vorbei. Denn wer soll ihnen noch diese Papiere abkaufen? Sie sind die letzten in der Reihe. Dahinter ist niemand mehr, der noch Geld und bis jetzt nicht gekauft hat.<\/p>\n Das Ende der Zertifikate-Hausse ist bekannt. Die Finanzm\u00e4rkte standen vor dem Zusammenbruch und mussten von den Staaten und durch die Geldschwemme der Notenbanken gerettet werden. Dadurch aber kam noch mehr Geld in den Markt und der Druck zur Kapitalverwertung stieg noch weiter. Der Kapitalismus macht keine Pause, und die sch\u00f6pferische Kraft der Menschen kennt keine Grenzen. Das gilt auch f\u00fcr die M\u00f6glichkeiten der Geldvermehrung.<\/p>\n Weitgehend unter der Aufmerksamkeit der \u00f6ffentlichen Wahrnehmung waren neue ergiebige Instrumente entstanden, die auf den Zinsunterschieden zwischen Staaten und W\u00e4hrungen aufbauten: die sogenannten Carry Trades. Sie sind nicht unbedingt neu, neu aber ist das Ausma\u00df der Summen, die in sie geflossen sind. Allein die auf japanische Yen lautenden Kreditgesch\u00e4fte im Rahmen dieser Spekulationsinstrumente werden auf “fast vier Billionen US-Dollar gesch\u00e4tzt”<\/a>, so die Frankfurter Allgemeine Zeitung<\/em>, vielleicht aber auch mehr.<\/p>\n <\/strong>Die Carry Trades gehen auf das Platzen der japanischen Immobilien-Blase zu Beginn der 1990er-Jahre zur\u00fcck. Um die Wirtschaft wieder in Schwung zu bringen, senkte die Bank of Japan (BoJ) die Zinsen, damit billiges Geld f\u00fcr Investitionen zur Verf\u00fcgung stand. Es ist weitverbreiteter Irrtum, dass die Notenbank Zinssenkungen beschlie\u00dfen kann. Sie kann sie anbieten oder vorschlagen, entscheidend aber ist, ob der Markt diese Zinssenkungen aufnimmt.<\/p>\n Staatsanleihen, die bereits am Markt sind, verf\u00fcgen \u00fcber einen festen Zinssatz, der w\u00e4hrend der Laufzeit nicht ge\u00e4ndert werden kann. Neue Zinss\u00e4tze k\u00f6nnen also nur bei der Neuausgabe von Anleihen ausgegeben werden. Wer aber kauft eine Anleihe mit einem Coupon von einem Prozent, wenn vergleichbare Staaten das Doppelte oder mehr bieten wie die USA? Die einzige M\u00f6glichkeit, dennoch auf den Zins Einfluss zu nehmen, ist der Kurs der Anleihe.<\/p>\n Wenn also die BoJ Zinssenkungen ank\u00fcndigte, dann ging das nur auf dem Weg, dass sie selbst am Markt befindliche Anleihen aufkaufte und damit deren Kurs in die H\u00f6he trieb. Wenn der Kurs bei gleichbleibendem Zinssatz steigt, dann f\u00fchrt das im Umkehrschluss zu einer niedrigeren effektiven Verzinsung der Anleihe. Die BoJ kaufte also die Anleihen des japanischen Staates auf und wurde damit gr\u00f6\u00dfter Gl\u00e4ubiger des eigenen Staates. Aber die Zinsen sanken, was die Absicht dieses Vorgehens war.<\/p>\n Die Folgen dieser Operation waren einerseits niedrige Zinsen und andererseits ein Verfall der japanischen W\u00e4hrung, des Yen. Der niedrige Yen befeuerte den Export und den Gewinn der japanischen Unternehmen. Der schwache Yen erm\u00f6glichte aber auch Investoren, in Japan niedrig verzinste Kredite aufzunehmen und dieses Geld in den USA bei wesentlich h\u00f6heren Zinss\u00e4tzen zu investieren. Mit diesem als Carry Trades bezeichneten Verfahren lie\u00dfen sich gewaltige Gewinne erwirtschaften. Man nutzte nicht nur den Zinsunterschied zwischen Japan und den USA, sondern auch den W\u00e4hrungsverfall vom Yen zum US-Dollar.<\/p>\n Aber keine Volkswirtschaft kann auf Dauer solche k\u00fcnstlich geschaffenen Ungleichgewichte aushalten. Seit drei\u00dfig Jahren hat die japanische Notenbank die Anleihen des japanischen Staates aufgekauft und damit ein gewaltiges Defizit von \u00fcber 200 Prozent in Bezug auf die wirtschaftliche Leistungskraft des Landes geschaffen. Japan ist das am h\u00f6chsten verschuldete Land der Welt. Als die Zinsen weltweit stiegen, konnte das Land seine \u00fcber Jahrzehnte gepflegte Null-Zins-Politik nicht weiter aufrechterhalten.<\/p>\n Die BoJ k\u00fcndigte Zinserh\u00f6hungen an. Das hatte den Markt nicht weiter interessiert. Denn wie gesagt: Der Markt entscheidet, ob die Zinsen sinken oder fallen, nicht die Notenbanken. Diese k\u00f6nnen nur dar\u00fcber befinden, ob sie Anleihen ihres Staates kaufen oder nicht, oder ob sie gar Anleihebest\u00e4nde verkaufen.<\/p>\n Das Blatt f\u00fcr die japanischen Zinsen wendete sich mit der Ank\u00fcndigung der BoJ, weniger Anleihen zu kaufen. Wenn die Notenbank weniger japanische Anleihen kauft, dann sinkt die Nachfrage danach. Anleger konnten also davon ausgehen, dass die Kurse sinken werden, wenn die Nachfrage infolge der sinkenden Notenbank-K\u00e4ufe zur\u00fcckgeht. Also verkauften viele, nahmen Kursgewinne mit. Die Notierungen sanken. Damit aber stieg der effektive Zins japanischer Anleihen.<\/p>\n Das Gesch\u00e4ft der Carry Trades begann, nicht nur an Attraktivit\u00e4t zu verlieren, sondern auch zu Verlusten zu f\u00fchren. Denn nicht nur die Zinss\u00e4tze gerieten ins Wanken, auch die W\u00e4hrungsverh\u00e4ltnisse zwischen Dollar und Yen hatten sich rapide ver\u00e4ndert. Hatten im Juni noch 162 Yen f\u00fcr einen US-Dollar gezahlt werden m\u00fcssen, den schlechtesten Wert aller Zeiten, so verbesserte sich die japanische W\u00e4hrung innerhalb eines Monats um 10 Prozent auf 145 Yen pro US-Dollar. Das brachte das Gesch\u00e4ftsmodell der Carry Trades in Gefahr. Um schnell fl\u00fcssig zu werden, verkauften Investoren japanische Aktien. Die B\u00f6rse in Japan ging in die Knie.<\/p>\n Wie viele Carry-Trade-Kontrakte bestehen, wei\u00df niemand genau. Von daher ist auch das Risiko nicht abzusch\u00e4tzen, das diese Instrumente f\u00fcr die Finanzm\u00e4rkte bedeuten. Die B\u00f6rsen haben sich nach dem ersten Schock wieder etwas erholt. Aber es ist nicht klar, ob das schon das Hauptbeben war oder nur ein Vorbeben und \u00e4hnliche oder gar heftigere folgen. Denn in den Tiefen von M\u00e4rkten, die nicht so transparent sind wie die B\u00f6rsen, stehen gro\u00dfe Summen im Feuer.<\/p>\n Hat der Kapitalismus nur gehustet, hat ihn eine Lungenentz\u00fcndung oder gar die viel gef\u00e4hrlichere Schwindsucht erfasst? Das wird sich zeigen. Aber eines ist auch klar: Daran wird der Kapitalismus nicht zerbrechen. Viele seiner Gegner hoffen im Stillen, dass er an seinen Krisen zugrunde geht und dadurch einer neuen Ordnung Platz gemacht wird. Das ist ein Trugschluss.<\/p>\n Eine neue Ordnung kommt nicht dadurch, dass die alte zusammenbricht. Eine neue Ordnung kommt nur, wenn eine neue geschaffen wird. Sie kommt, wenn die Menschen sich eine neue gesellschaftliche Grundlage f\u00fcr ihr Zusammenleben schaffen im Bewusstsein ihrer Interessen und Bed\u00fcrfnisse. Solange das nicht geschieht, wird der Zusammenbruch des herrschenden kapitalistischen Systems nicht zu dessen Untergang f\u00fchren.<\/p>\n B\u00f6rsenbeben und Finanzkrisen schaffen keine neue Gesellschaft, sie bringen h\u00f6chstens eine neue Form des Kapitalismus hervor. Auch wenn das zusammenbricht, was heute als Kapitalismus dasteht, wird das, was danach kommt, auch wieder Kapitalismus sein \u2013 nur in einem anderen Gewand. Seine Abschaffung, seine \u00dcberwindung als Teil der Menschheitsgeschichte wird nur dann erfolgen, wenn die Menschen seiner \u00fcberdr\u00fcssig sind und sich aufmachen, ihn durch eine neue gesellschaftliche Ordnung zu ersetzen.<\/p>\n R\u00fcdiger Rauls ist Reprofotograf und Buchautor. Er betreibt den Blog Politische Analyse<\/a>.<\/em><\/p>\n Mehr zum Thema<\/strong> – Wer erh\u00f6hte das Risiko einer neuen globalen Krise?<\/a>\u00a0 \u00a0<\/p>\n<\/div>\nWenig Klares<\/strong><\/h4>\n
Viel Geld<\/strong><\/h4>\n
Neues Spiel<\/strong><\/h4>\n
Neues Gl\u00fcck?<\/strong><\/h4>\n
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