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Von Elem Chintsky<\/em><\/p>\n Die Neuigkeit \u00fcber den Beitrag des Grafikkarten- und KI-Hardware-Herstellers Nvidia Corporation zur k\u00fcrzlichen Aktien-Rallye erf\u00fcllte den globalen Finanzmarkt und den internationalen Handel mit gro\u00dfer Zuversicht.<\/p>\n Wie aber in geopolitischen Entwicklungen, die zu Kriegen f\u00fchren, so birgt auch bei euphorischen H\u00f6hen wirtschaftlicher Prozesse erst der historische Kontext das n\u00f6tige Kleingedruckte \u2013 f\u00fcr eine besonnene Sichtweise. Schon vor \u00fcber zwei Jahren berichtete<\/a>\u00a0RT DE<\/em> \u00fcber das Risiko einer sogenannten “Superblase” auf den internationalen Finanzm\u00e4rkten \u2013 der Fall Nvidia k\u00f6nnte deren j\u00fcngste Ausweitung illustrieren.<\/p>\n Zur Erinnerung: Nvidia hat an einem einzigen Tag 277 Milliarden US-Dollar zugelegt. Dies ist der gr\u00f6\u00dfte Anstieg der Kapitalisierung eines einzelnen Unternehmens an einem Tag in der gesamten Geschichte des weltweiten Handels. Zum Vergleich sei der bisherige Rekord von Mark Zuckerbergs Meta genannt \u2013 197 Milliarden US-Dollar am 2. Februar 2022 bei einem Handelsumsatz von \u00fcber 66 Milliarden US-Dollar.<\/p>\n Der grandiose, extravagante, schwindelerregende und geradezu unvorstellbare Wahnsinn, der in der spekulativen KI-Rallye zum Ausdruck kommt, hat historische Entsprechungen, aber sie sind in ihrem Ausma\u00df deutlich bescheidener.<\/p>\n Jedes Mal, wenn solche Rallyes w\u00fcten, gibt es eine “grundlegende Rechtfertigung” f\u00fcr die Ausweitung der Blase. Der wichtigste Schritt ist, die Angelegenheit gar nicht erst “Blase” zu nennen. Indem man diese negative Konnotation ausl\u00e4sst, sorgt man daf\u00fcr, dass der Hoffnung des “ewigen Wachstums” erneut keine Grenzen gesetzt sind. Bis schlie\u00dflich doch eine gewisse Grenze auftaucht und alle \u00fcberrascht.<\/p>\n Geschichte, die begeistert \u2026 und warnt<\/strong><\/p>\n In den Jahren 1924 bis 1929 war die technologische Revolution in der Automobilindustrie die “grundlegende Rechtfertigung” f\u00fcr den damals steilen Aufw\u00e4rtstrend der M\u00e4rkte. Diese aktive Industrialisierung war zudem gekennzeichnet von der Einf\u00fchrung von ersten Industrieclustern, der Entwicklung der \u00d6l- und Gasdom\u00e4ne sowie des H\u00fcttenwesens. Weitere Begleiterscheinungen waren die Entwicklung des Telegrafen, das Aufkommen des Radios, das massenhafte Auftreten von Bauunternehmen, die wiederum den Boom des Gewerbe- und Wohnimmobilienmarktes verursachten.<\/p>\n In den Jahren von 1995 bis 2000 war das fundamentale Leitmotiv der M\u00e4rkte die massive Digitalisierung. Dazu geh\u00f6rten das Aufkommen des PCs, das kommerzielle Internet, mobile Kommunikation in der Industrie, Wirtschaft, Logistik, in den Beh\u00f6rden und zwischen Privatpersonen sowie der heute allgegenw\u00e4rtige Server-Standard, ohne den kein modernes Unternehmen mehr existieren kann. In den 1990er-Jahren erlebte der IT-Sektor einen nahezu exponentiellen Aufschwung, bei dem g\u00e4nzlich neue Wirtschaftszweige entstanden, die direkt oder indirekt mit der IT-Branche verbunden waren. Firmen wie Google, Microsoft, Amazon und Apple, aber auch die 1993 gegr\u00fcndete Nvidia Corporation entstanden rasch nacheinander.<\/p>\n In beiden F\u00e4llen fand der B\u00f6rsenaufschwung vor dem Hintergrund eines herausragenden wirtschaftlichen Erfolgs statt. Erneut waren die “grundlegende Rechtfertigung” f\u00fcr die Euphorie auf den M\u00e4rkten und schnell wachsende Firmenwerte gegeben.<\/p>\n Das kumulierte Wachstum des Bruttoinlandsproduktes (BIP) von 1924 bis 1929 betrug circa 32,6 Prozent. F\u00fcr die Zeit von 1995 bis 2000 erreichte es fast 27 Prozent. Daraus kann man schlussfolgern, dass die durchschnittliche j\u00e4hrliche BIP-Wachstumsrate in den 1920er-Jahren bei 4,8 Prozent lag \u2013 in den sp\u00e4ten 1990er-Jahren bei rund 4,1 Prozent. Der Staatshaushalt war ausgeglichen, w\u00e4hrend die Finanzkraft der Unternehmen zunahm und die Einkommen privater Haushalte stiegen. Die Wirtschaft funktionierte vorbildlich und f\u00fchrte nicht zu politischen Kontroversen, da das reale Wirtschaftswachstum h\u00f6her war als die Wachstumsrate der Schulden. In den f\u00fcnf Jahren bis zum H\u00f6chststand im September 1929 wuchs der Markt um das 3,6-Fache. Im Vergleichszeitraum in den 1990er-Jahren wuchs der Markt um das 3,4-Fache. Letzteres ging als die ber\u00fcchtigte “Dotcom-Blase” in die Geschichte ein, die heftig anschwoll und dann platzte.<\/p>\n Demnach h\u00e4tte das durchschnittliche j\u00e4hrliche Wachstum in den 1920er-Jahren bei 29,2 Prozent und in den 1990er-Jahren bei 27,8 Prozent gelegen.<\/p>\n In Geldwerten ausgedr\u00fcckt stieg die Kapitalisierung im September 1929 um etwa 94 Milliarden US-Dollar. Auf ihrem H\u00f6hepunkt waren es fast 130 Milliarden US-Dollar f\u00fcr alle b\u00f6rsennotierten Aktien \u2013 wobei im M\u00e4rz 2000 die Marktkapitalisierung etwa 16 Billionen US-Dollar, mit einem Anstieg von fast elf Billionen US-Dollar innerhalb von f\u00fcnf Jahren, betrug. Bei diesem Vergleich muss nat\u00fcrlich auch auf die rasante Geldentwertungsrate innerhalb eines ganzen Jahrhunderts geachtet werden.<\/p>\n Von September 1929 bis Februar 2024 stiegen die Preise fast um das 14-Fache. Was hei\u00dft das? Zu den Preisen von Februar 2024 betrug der Kapitalisierungsgewinn zwischen 1925 und 1929 nur 1,3 Billionen US-Dollar, und von M\u00e4rz 2000 bis Februar 2024 stiegen die Preise um fast 72 Prozent. Inflationsbereinigt brachte die Dotcom-Blase in den Jahren 1995 bis 2000 also 19 Billionen US-Dollar ein.<\/p>\n Im letzten messbaren Quartal mit dem Tiefststand vom 27. Oktober 2023 bis zum H\u00f6chststand am 22. Februar 2024 stieg die Marktkapitalisierung um ganze zehn Billionen US-Dollar, w\u00e4hrend die Kapitalisierungsgewinne in der Rallye von 1925 bis 1929 zu Preisen vom Februar 2024 durchschnittlich 90 Milliarden US-Dollar pro Quartal betrugen und die Dotcom-Blase eine durchschnittliche Intensit\u00e4t von 1,3 Billionen US-Dollar pro Quartal aufwies.<\/p>\n Aus den oberen \u00dcberlegungen ist der erste gro\u00dfe Schluss, dass die im vergangenen Februar von Nvidia euphorisch angef\u00fchrte Aktienrallye der K\u00fcnstlichen Intelligenz \u2013 inflationsbereinigt \u2013 mehr als siebenmal so heftig war wie die Dotcom-Rallye von vor einem Vierteljahrhundert.<\/p>\n An nur einem Tag \u2013 am 22. Februar \u2013 stieg die gesamte Marktkapitalisierung um 1,1 Billionen US-Dollar, wobei Nvidias Anteil 277 Milliarden US-Dollar betrug. Das ist knapp \u00fcber ein Viertel an Eigenbeteiligung einer einzigen Firma.<\/p>\n Einen gr\u00f6\u00dferen Anstieg der Marktkapitalisierung gab es zuletzt am 1. Dezember 2022 mit 1,2 Billionen US-Dollar. Allerdings sei dabei angemerkt, dass dies nach einem lang anhaltenden wirtschaftlichen R\u00fcckgang w\u00e4hrend des gesamten Jahres 2022 und der epochalen Coronakrise als Ganzes geschah.<\/p>\n Somit hat noch nie in der Geschichte des internationalen Handels der Markt an einem Tag mehr als eine Billion US-Dollar an Kapitalisierung zugelegt, w\u00e4hrend er sich auf einem ohnehin bereits au\u00dferordentlichen Hoch befand. Zuvor war dies nur m\u00f6glich im Kontext einer Erholung, wenn vorher ein wirtschaftliches Tief oder ein B\u00f6rsenkrach stattgefunden hatte.<\/p>\n Warum erneut das Angstgerede von “Finanzblasen”?<\/strong><\/p>\n Die Muster, die immer wieder auftauchen, dr\u00e4ngen sich auf.<\/p>\n Ein Blasen-Szenario verl\u00e4uft, grob gesagt, meist entlang der immer gleichen Eckpfeiler. Ein \u00f6ffentlichkeitswirksamer Faktor betritt den freien Markt und die kollektive Aufmerksamkeit aller seiner Teilnehmer \u2013 wie in den genannten Beispielen \u2013 sorgt f\u00fcr eine technologische Revolution und die entsprechende Aufregung. Darauf folgt eine dramatische Verst\u00e4rkung des Hypes und der Massenbeteiligung, gespeist von einem gesteigerten Gef\u00fchl des Optimismus und des Glaubens an eine strahlende Zukunft.<\/p>\n Diese Euphorie verliert sich in der Unf\u00e4higkeit innerhalb des Missverh\u00e4ltnisses zwischen Erwartungen und Realit\u00e4t, vern\u00fcnftige und besonnene Anlage-Entscheidungen zu f\u00e4llen. Das gilt auch noch, wenn empirisch gesehen die Absorptionsrate von Einkommen und Ersparnissen auf dem Markt bereits um ein Vielfaches h\u00f6her ist als deren Akkumulation. Logischerweise folgt erst dann die Ern\u00fcchterung und ein harter Einbruch, bei dem stets ein beispielloser Eigentumstransfer stattfindet.<\/p>\n Die oben mehrmals erw\u00e4hnten goldenen Jahre des Wirtschaftswachstums \u2013 1925 bis 1929 \u2013 m\u00fcndeten schlie\u00dflich Ende Oktober 1929 in den US-B\u00f6rsenkrach. Die Geschichte der Finanzm\u00e4rkte kann dahin gehend \u00e4u\u00dferst lehrreich sein. Vom Markt der Kryptow\u00e4hrungen um den Bitcoin herum, der derzeit nur knapp zehn Prozent von seinem historischen Allzeithoch entfernt ist, ganz zu schweigen. Aber der Bitcoin ist historisch sehr eng mit den Bewegungen des Aktienmarktes verkn\u00fcpft. Es ist kein Zufall, dass beide Finanzzweige \u2013 und ihre Koryph\u00e4en: Nvidia und Bitcoin \u2013 eine \u00e4hnliche Expansion in ihrer Marktkapitalisierung erleben.<\/p>\n Allerdings besteht der Unterschied zwischen damals und heute darin, dass das Marktwachstum um ein Vielfaches st\u00e4rker ist, die Wirtschaft noch nicht einmal in der N\u00e4he einer offiziell best\u00e4tigten Expansionsphase ist \u2013 sondern immer wieder von Rezession gemunkelt wird \u2013, der Faktor “K\u00fcnstliche Intelligenz” mit hoher Wahrscheinlichkeit stark \u00fcberbewertet sein k\u00f6nnte und die Quelle der Ersparnisse und des Einkommens bereits ausgesch\u00f6pft ist.<\/p>\n Elem Chintsky<\/strong> ist ein deutsch-polnischer Journalist, der zu geopolitischen, historischen, finanziellen und kulturellen Themen schreibt. Die fruchtbare Zusammenarbeit mit RT DE besteht seit 2017. Seit Anfang 2020 lebt und arbeitet der freischaffende Autor im russischen Sankt Petersburg. Der urspr\u00fcnglich als Filmregisseur und Drehbuchautor ausgebildete Chintsky betreibt au\u00dferdem einen eigenen Kanal auf Telegram<\/a>, auf dem man noch mehr von ihm lesen kann.<\/em><\/p>\n Mehr zum Thema<\/strong> – \u00dcber die H\u00e4lfte der Kryptow\u00e4hrungen sind “ausgestorben”<\/a><\/p>\n<\/div>\n